2025年上半年全球动力煤出口同比下降5%,主要受印尼天气和监管限制、澳大利亚运营瓶颈和需求转移、哥伦比亚国内动荡和欧洲需求减少等因素影响。印尼出口下降6%,澳大利亚下降4%,哥伦比亚下降30%,而南非出口增长5%。印尼因季风降雨和价格政策不确定性影响出口;澳大利亚受劳工中断、码头维护和铁路运输能力限制,且中国买家转向其他供应商;哥伦比亚因国内动荡和欧洲能源政策转向天然气而需求减少;南非因供应链恢复和印度需求增加而出口增长。投资建议方面,重点推荐中煤能源、中国神华,关注困境反转的中国秦发、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源,以及兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份和未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外,安源煤业值得关注。风险提示包括国内产量释放超预期、下游需求不及预期和原煤进口超预期。