煤炭开采：LNG中断正在重塑全球动力煤市场

本周全球能源价格回顾显示，原油、天然气和煤炭价格均出现下跌。截至2026年4月10日，布伦特和WTI原油期货价格分别下跌12.68%和13.42%；东北亚LNG现货到岸价、荷兰TTF天然气期货价和美国HH天然气期货价分别下降6.62%、12.28%和5.43%；欧洲ARA港口煤炭、纽卡斯尔煤炭FOB价和IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价分别下跌11.72%、2.21%和4.09%。

LNG供应中断推动煤炭市场需求增长，因天然气价格上涨引发燃料切换。据彭博资讯估计，若LNG供应中断持续，全球或新增4000万-6000万吨动力煤需求，占全球动力煤贸易量4%-6%，其中高热值煤炭增量占比达10%-15%，利好澳大利亚等高热值煤出口商。与2022年不同，受欧洲煤电退役、可再生能源渗透率提升等因素影响，气转煤转换能力受限，煤炭需求呈逐步释放态势，但趋势已形成，日本、欧洲已明确增加煤炭使用量。

煤价随LNG同步上涨，若供应中断持续1-2个月，纽卡斯尔煤炭期货价格或触及165-185美元/吨，但受2022年后结构性变化限制，煤价上行空间有限。煤价上涨带动煤炭生产商毛利率扩张，但柴油等成本大幅上行侵蚀部分利润，行业内部分化加剧：海运动力煤参与度高、成本优势强的企业更能把握增长机遇，多元化程度高、成本较高的生产商收益相对有限。长期来看，煤炭需求由其他能源失效驱动，需重点关注LNG市场失衡的持续时间，未来潜在供应中断风险或抬升煤价结构性底部。

投资建议：重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业；深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。