固定收益定期：等待突破

本周债市延续修复行情，大部分利率下行，短债和信用利率下行更明显。资金宽松驱动短端利率下行，R001和R007分别为1.34%和1.45%，1年AAA存单利率下行1.8bps至1.62%，10年国债利率下行1.7bps至1.69%，但30年国债利率上升1.1bps至1.96%。行情已修复大半，10年国债利率从7月初至7月29日累计上升10bps至1.75%，后续回落6bps至1.69%。短期利率向下突破动力疲弱，一方面股市和商品上涨对债市形成情绪压制，另一方面机构相对审慎及稳增长政策落地约束做多力量。

资金持续宽松提供市场保护，利率难以明显上升。目前隔夜利率在1.3%附近，R007在1.4%附近，整体利率曲线呈陡峭化形态。后续资金将继续保持宽松，融资需求放缓，政府债券供给减少，央行态度维持流动性充裕。

短期债市或阶段性震荡，后续利率突破方向更可能向下。当前市场有宽松资金保护，但其他市场情绪影响依然存在，市场短期震荡。基本面和资产供需变化将决定突破方向，更可能向下突破。随着内需承压和资产荒压力增加，利率或向下突破，时点可能在临近或4季度。

风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。