固定收益定期报告：负债端暂稳，等待权益右侧

负债端暂稳，等待权益右侧

核心观点：
8月中下旬转债市场经历负反馈，负债端压力显著，但8月底企稳回升。当前转债估值从低位快速修复，但仍依赖权益市场持续反弹。

关键数据：

• 8月公募基金主动减持转债超150亿，ETF规模大增；年金加速减持，保险和私募加速增配。
• 上周转债ETF净流入创年内新高，估值修复至8月中旬水平。
• 平价70-110转债溢价率回升2-3pct，平衡偏股型转债估值回至18年来50%分位数。
• 二季报显示全A收入/利润增速下滑，转债公司利润下滑幅度大于全A，ROE略有企稳。

市场回顾：
上周权益市场因人民币升值和消息面反弹，转债估值明显修复。但经济基本面仍疲弱，8月PMI在荣枯线以下，需政策发力支撑。

投资策略：

• 股市：均衡配置，关注消费电子、机械、科技产业（AI/半导体等）。
• 转债：把握交易节奏，挖掘错杀个券，关注短久期纯债替代机会，如电子（立讯/捷捷）、半导体（飞凯）、生猪（牧原）、涨价弹性（凤21/合顺）、出口链（运机/道通）等。

一级市场：
上周暂无新券发行，5只预案获批，保隆科技等获核准批复。