固定收益定期：等待验证政策成色

本报告分析了债市调整情况及政策影响。10年和30年国债收益率分别上行1.1bps和1.6bps，信用和短端收益率同步上行。政策方面，发改委要求加力稳投资，五部委发布多条房地产相关政策。报告指出政策效果关键看资金来源，房地产政策短期未必增加市场资金。居民部门购房受限主要来自收入、预期和贷款成本，居民债务率仍处高位。地方政府财政支出节奏缓慢，财力压力上升。

报告认为债市趋势不变，如有调整是增配机会。实体投资部门资金来源不足和意愿受限，政策成效有待观察。若基本面和融资需求放缓得到验证，长端利率可能下行。预计下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债本轮有望接近2.0%

报告重点分析了政策对债市的影响、房地产市场政策效果、居民部门购房意愿及地方政府财政状况。指出政策力度和效果关键看资金来源，房地产政策短期未必增加市场资金。居民部门购房受限主要来自收入、预期和贷款成本。地方政府财政支出节奏缓慢，财力压力上升。

本周债市有所调整，10年和30年国债收益率分别上行1.1bps和1.6bps，信用和短端收益率同步上行。关键数据显示10年国债收益率上行至1.69%，30年国债上行至2.15%。3年和5年AAA-二级资本债收益率上行1.3bps和2.2bps，1年AAA存单收益率上行至1.49%。土地出让收入下跌30.8%，城投债净偿还1118亿元。

报告提示了外部风险超预期、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期等风险。指出政策成效有待观察，若基本面和融资需求放缓得到验证，长端利率可能下行。当前债市调整是增配机会，但需关注政策资金来源及市场风险偏好变化。