港股公司信息更新报告：2023Q3利润超预期，待消费复苏驱动收入增长

短期增长仍承压，随宏观复苏及业务调整完成重回增长，维持“买入”评级短期受销售前置及同期高基数影响收入承压，但供应链能力及平台商家及用户健康增长确保零售利润率，我们上调公司2023年non-GAAP净利润预测至329亿元（前值：316亿元）；考虑到价格竞争力及平台生态建设仍持续投入，下调2024-2025年净利润预测至361/408亿元（前值:367/433亿元），对应同比增速16.6%/9.8%/13.1%，对应调整后摊薄EPS10.3/11.2/12.6元，当前股价105.4HKD对应2023-2025年9.4/8.6/7.7倍PE。未来随宏观消费复苏及业务调整完成，收入增长及盈利确定性将增强，维持“买入”评级。 2023Q3收入基本符合预期，零售利润率处于高位带动利润超预期 2023Q3公司收入同比增长1.7%，基本符合预期；non-GAAP净利润同比增长6%，高于彭博一致预期（同比下滑8%），源于供应链优势下京东零售利润率维持高位。 收入端，（1）商品销售收入同比下滑0.9%，其中自营电子及家电产品收入基本稳定，份额持续扩张；日用商品收入同比下滑2.3%，下滑幅度环比收窄，业务调整对业绩的影响或接近尾声；（2）服务收入2023Q3同比增长12.7%，3P业务仍处投入期，平台及广告服务同比增长3%；物流及其他收入增速亮眼，同比增长19.3%。利润端：供应链优势仍能保证利润率水平，低价补贴影响有限，京东零售经营利润率仍维持5.2%历史高位，同比基本稳定。 短期，关注低价策略对利润率影响 短期仍受宏观环境及同期基数影响，未来随宏观经济复苏及业务调整结束、3P订单占比提升整体盈利能力有望稳步提升。短期2023年双十一期间京东订单数量增长达双位数，但考虑到同期高基数影响及营销投入，预计2023Q4收入及利润率承压；未来随宏观环境复苏及业务调整影响消退，有望重回稳健增长。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济不及预期、业务调整不及预期、监管变动。 财务摘要和估值指标