2022Q1流水增速良好,全年运营指标有望进一步改善,维持“买入”评级公司公布2022Q1经营情况,2022Q1李宁(不含李宁Young)全平台的流水增速为20%-30%高段。公司流水增速良好,打造肌肉型企业持续引领行业,我们维持盈利预测,预计2022-2024公司净利润为46.34/56.93/69.05亿元,分别对应EPS为1.8/2.2/2.6元,当前股价对应PE为27.2/22.1/18.3倍,维持“买入”评级。 2022Q1零售渠道流水增长与同店增长好于批发,零售渠道实现净开店 零售流水方面,线下渠道(零售+批发)流水增速为20%-30%中段,其中零售渠道流水增速为30%-40%中段,批发渠道流水增速为20%-30%低段;线上流水增速为30%-40%中段。同店增长方面,2022Q1李宁(不含李宁Young)全平台同店增长为20%-30%低段,分渠道来看,零售渠道同店增长20%-30%中段,批发渠道同店增长10%-20%低段,电商渠道同店增长30%-40%中段。门店数量方面,截至2022Q1末,李宁(不含李宁Young)共有线下门店5872家,较2022年初净减少63家,其中零售门店增加12家,实现净开店,批发门店减少75家。截至2022Q1末,李宁Young共有门店1135家。 核心品类增加SKU产品深度,减少SKU宽度,商品管理成效显现 (1)增加主推款、核心款等售罄率高的产品SKU深度,增加铺货量和增加故事包相应的配色,如超轻19针对女性的樱花配色。(2)减少SKU宽度。公司减少款式和价格相似,但会形成内部竞争的SKU,如跑步、篮球、训练的男装卫裤。(3)商品管理成效显现:2021年1、2月的售罄率较2020年1、2月份有高单位数提升。折扣、连带率、售罄率预计在2022H1会有短期下滑,随着售罄率持续改善,新品的流水占比会越来越高,折扣率也会逐步改善。 推出新鞋面科技“䨻丝”,有望复刻“䨻”科技路径,全面升级鞋面驱动提价2022年3月公司发布鞋面科技“䨻丝”并推出搭载“䨻丝”的飞电2.0 Elite,相较主流mono纱鞋面材质,其柔韧性、弹性、持久性更为优异,手感更舒适。目前李宁鞋平均价格带虽高于其他国产品牌但仍低于国际品牌,“䨻丝”科技预计将复刻“䨻”科技路径,未来全面升级鞋面技术并覆盖其它品类产品驱动提价。 风险提示:疫情发展不确定性、库存风险、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标