月度评估
7月铅价震荡下行，截至8月7日沪铅加权收跌1.86%至16885元/吨，总持仓增加2.1万手至10.5万手。伦铅3S收跌1.76%至2007美元/吨，总持仓微增0.2万手至15.03万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10200元/吨。
国内社会库存去库至6.41万吨。上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。海外LME铅锭库存录得26.86万吨，LME铅锭注销仓单录得6.69万吨。外盘cash-3S合约基差-35.88美元/吨，3-15价差-64美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.175，铅锭进口盈亏为-681.18元/吨。
产业数据
原生端，铅精矿港口库存3.0万吨，工厂库存40.4万吨，折25.8天。铅精矿进口TC-60美元/干吨，铅精矿国产TC500元/金属吨。原生开工率录得63.90%，原生锭厂库0.6万吨。再生端，铅废库存8.4万吨，再生铅锭周产3.6万吨，再生锭厂库1.3万吨。需求端，铅蓄电池开工率71.86%。
总体来看
铅矿显性库存持续下行，原生端原料相对紧张，原生铅锭供应边际收紧。再生端原料延续紧缺，但再生铅冶开工率边际抬升。安徽地区因环保问题，部分再生铅炼厂主动停产保温。综合来看铅锭供应边际收窄，国内库存小幅去库，短线铅价偏强运行。
原生供给
- 2025年6月铅精矿净进口11.80万实物吨，同比变动31.7%，环比变动13.6%，1-6月累计净进口铅精矿66.94万实物吨，累计同比变动37.6%。
- 2025年7月中国铅精矿产量15.46万金属吨,同比变动3.69%，环比变动0.98%，1-7月共产铅精矿94.16万金属吨，累计同比变动11.41%。
- 2025年6月中国铅精矿总供应27.43万金属吨,同比变动15.3%，环比变动3.1%，1-6月铅精矿累计供应152.77万金属吨，累计同比变动15.9%。
- 铅精矿港口库存3.0万吨，工厂库存40.4万吨，折25.8天。
- 铅精矿进口TC-60美元/干吨，铅精矿国产TC500元/金属吨。
- 原生开工率录得63.9%，原生锭厂库0.6万吨。
- 2025年7月中国原生铅产量32.17万吨,同比变动4.79%，环比变动-2.1%，1-7月共产原生铅锭220.64万吨，累计同比变动8.51%。
再生供给
- 铅废库存8.4万吨。
- 再生铅锭周产3.6万吨，再生锭厂库1.3万吨。
- 2025年7月中国再生铅产量31.79万吨,同比变动3.11%，环比变动10.92%，1-7月共产再生铅锭225.16万吨，累计同比变动0.37%。
- 2025年6月国内铅锭净出口-0.72万吨，同比变动43.5%，环比变动-22.1%，1-6月累计净出口铅锭-4.39万吨，累计同比变动448.2%。
- 2025年6月国内铅锭总供应62.24万吨，同比变动0.5%，环比变动0.3%，1-6月国内铅锭累计供应386.23万吨，累计同比变动5.3%。
需求分析
- 铅蓄电池开工率71.86%。
- 2025年6月国内铅锭表观需求62.49万吨，同比变动0.0%，环比变动4.5%，1-6月国内铅锭累计表观需求382.66万吨，累计同比变动3.5%。
- 2025年6月电池净出口数量1825.85万个，电池净出口重量9.92万吨，推算电池含铅净出口6.2万吨，同比变动-16.9%，环比变动-5.0%，1-6月电池含铅净出口总计36.63万吨，电池含铅累计净出口同比变动-3.1%。
- 2025年6月企业成品库存天数小幅微降至26天，经销商库存天数微增至39.88天。
- 2025年6月中国铅蓄电池产量同比变动0.0%，环比变动4.5%。
- 两轮车板块电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景拉动电动二、三轮车终端新装消费改善。
- 汽车板块对铅需求的贡献预计保持稳定增长，启动电池开工率维持相对高位。
- 基站板块通信技术高速发展，全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。
供需库存
- 2025年6月国内铅锭供需差为短缺3.57万吨，1-6月国内铅锭累计供需差为过剩0.00万吨。
- 2025年5月海外精炼铅供需差为短缺-2.14万吨，1-5月海外精炼铅累计供需差为短缺-3.57万吨。
价格展望
- 国内社会库存去库至6.98万吨。上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。
- LME铅锭库存录得26.86万吨，LME铅锭注销仓单录得6.69万吨。外盘cash-3S合约基差-35.88美元/吨，3-15价差-64美元/吨。
- 剔汇后盘面沪伦比价录得1.175，铅锭进口盈亏为-681.18元/吨。
- 沪铅前20净持仓转为净空，伦铅投资基金净多下行，商业企业净空减少，持仓角度指引偏空。
研究结论
铅锭供应边际收窄，国内库存小幅去库，短线铅价偏强运行。原生端原料相对紧张，再生端原料延续紧缺但开工率边际抬升。需求端铅蓄电池开工率维持高位，汽车和基站板块对铅需求贡献稳定增长。综合来看，铅价短期内有望偏强运行。
