石油沥青周报：原料端边际收紧，炼厂供应维持低位

策略摘要

华泰期货研究院能源组指出，随着冬季来临，终端需求预计将逐步走弱，关注库存拐点何时兑现。BU盘面下方支撑较为稳固，回调可关注逢低多机会，注意控制仓位。

核心观点

• 市场分析
  • 国内供给：12月26日国内沥青厂装置总开工率为26.94%，较12月23日下降2.43%。西北地区提产，东北、华北华中、山东、长三角、华南西南地区开工率下降。
  • 需求：北方地区刚需减弱，南方地区仍有赶工收尾刚需，但实际需求逐渐减弱。
  • 库存：截至本周，国内沥青炼厂库存145.79万吨，环比下降0.4%；社会库存54.28万吨，环比增加2.47%。
  • 逻辑：沥青盘面震荡偏强，BU裂解价差小幅上涨。海外重油供应收紧，伊朗石油出口下滑，稀释沥青贴水走强，成本端支撑巩固。国内沥青装置开工负荷与产量维持低位，2025年1月计划排产量环比下降6.15万吨，同比下降18.32万吨。冬季来临，终端需求逐步走弱，局部赶工需求仍存。成本端与低库存支撑BU盘面下方稳固。

策略

单边中性，观望为主；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多机会。

风险

原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升。