中报点评自主品牌持续增长，海外业务盈利提升

核心观点与关键数据

中宠股份2025年中报点评：自主品牌持续增长，海外业务盈利提升

• 国内市场：25H1国内市场业务收入8.57亿元，同比+38.89%；毛利率37.68%，较上年同期上升0.89个百分点。主要得益于自主品牌业务，小金盾等新品销售表现良好。顽皮、领先和新西兰ZEAL三大品牌加大宣传，品牌知名度提升，为长期发展奠定基础。
• 海外市场：25H1海外市场业务收入15.74亿元，同比+17.61%；增速较2024年提升3个百分点。毛利率27.95%，较去年同期提升4.04个百分点。主要得益于海外工厂产能释放，公司拥有美国、加拿大、柬埔寨、新西兰和墨西哥工厂，布局优势显著，有助于缓冲关税等风险。
• 财务数据：25H1实现营收24.32亿元，同比+24.32%；归母净利2.03亿元，同比+42.56%；扣非后归母净利润1.98亿元，同比+44.64%；毛利率31.38%，净利率7.05%。

盈利预测及评级

• 维持“买入”评级。预计25-26年归母净利润为4.97/5.49亿元，EPS为1.69/1.87元，对应PE为35.81/32.4倍。
• 公司是国内宠物食品行业领先者，品牌、全球化产能布局和技术优势明显，国内自主品牌业务高速增长。

风险因素

• 国内自主品牌业务和海外市场业务发展不达预期，宠物食品安全事件冲击。

研究结论

中宠股份国内自主品牌业务增长迅速，海外业务收入和盈利提升，公司凭借品牌、产能和技术优势，未来发展前景良好，维持“买入”评级。