高途教育业务表现确定性强，AI投入或影响短期利润。预计2025年2季度收入同比增31%，略高于指引区间上限，其中K9业务保持三位数强劲增长，高中业务增速好于此前预期，全年收入同比增30%。线下业务投入可控，运营效率持续优化，但考虑AI相关投入增加，调整2季度调整后运营亏损至2.5亿元（此前1.7亿元），线上业务利润释放抵消部分投入，预计全年运营亏损3.5亿元。根据目前对公司线上教育收入及盈利预期，对应线上教育15倍市盈率，维持目标价4.8美元和买入评级。
K12业务增长稳健，收入增速基本符合预期。预计2025年2季度收入13.3亿元（人民币），同比增31%，略高于此前管理层指引的28.5-30.5%区间上限，其中K9业务保持三位数强劲增长，高中业务增速好于预期。预计全年收入增30%，与此前预期基本一致，K12业务保持40%+增速，大学生与成人业务仍有拖累。
AI相关投入增加，调整利润预期。公司加速布局AI+教育战略，收购一支面向海外市场的AI团队，并与飞书在7月达成战略合作，深度融合其AI能力（多维表格、智能体平台Aily等）和教研教学服务，升级主讲+辅导+AI伴学的三师模式，实现个性化教学。考虑线下投入节奏可控，收入及运营效率不断提升，但AI相关投入加大，影响短期利润预期，预计2季度调整后运营亏损2.5亿元（此前1.7亿元），研发费用影响将在下半年逐步体现，线上业务利润释放抵消部分投入，预计全年运营亏损3.5亿元。
盈利预测变动：
2025E
收入：5,942百万，增速30.5%
收款：7,171百万，增速27.8%
毛利润：4,067百万，毛利率68.4%
经调整运营利润：(350)百万，利润率-5.9%
调整后净利润：(193)百万，净利率-3.3%
2026E
收入：7,360百万，增速23.9%
收款：8,245百万，增速15.0%
毛利润：5,006百万，毛利率68.0%
经调整运营利润：94百万，利润率1.3%
调整后净利润：194百万，净利率2.6%
2027E
收入：8,807百万，增速19.7%
收款：9,411百万，增速14.1%
毛利润：5,991百万，毛利率68.0%
经调整运营利润：176百万，利润率2.0%
调整后净利润：296百万，净利率3.4%
维持目标价4.8美元和买入评级。
