公司信息更新报告：常规业务稳健增长，高费用投入影响短期利润

百普赛斯（301080.SZ） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/30 当前股价(元)33.32 一年最高最低(元)74.00/31.65 总市值(亿元)39.98 流通市值(亿元)22.33 总股本(亿股)1.20 流通股本(亿股)0.67 近3个月换手率(%)162.24 股价走势图 百普赛斯沪深300 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《常规业务持续高增长，高费用影响短期利润—公司信息更新报告》 -2024.4.26 《收入端增长稳健，海外市场开拓打开成长空间—公司信息更新报告》 -2023.11.17 《常规业务稳健增长，海外市场快速发展—公司信息更新报告》-2023.8.30 常规业务稳健增长，高费用投入影响短期利润 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 常规业务稳健增长，高费用投入影响短期利润 2024H1公司营业收入2.99亿元，同比增长11.55%；其中，常规业务实现销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，其中境外常规业务增长超过20%，保持稳健增长；归母净利润0.57亿元，同比下滑38.13%；扣非归母净利润0.58亿元，同比下滑36.03%，利润端承压主要系公司各项费用增加较多。从盈利上看，2024H1公司综合毛利率91.46%（同比+0.36pct），销售净利率17.94%（同比-14.39pct）。考虑公司各项费用增加较多，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.90亿元（原预计1.57/1.91/2.41亿元），EPS分别为0.97/1.24/1.58元，当前股价对应P/E分别为34.7/27.0/21.2倍，鉴于公司正积极布局海外市场及常规业务稳健增长，维持“买入”评级。 重组蛋白贡献主要收入，海外常规业务增加增长 加分产品类型看，2024H1重组蛋白实现营业收入2.54亿元，同比增长11.40%； 检测服务实现营业收入655.33万元，同比下滑1.59%；抗体、试剂盒及其他试剂 实现营业收入0.34亿元，同比增长17.16%；其他业务实现营业收入554.05万元，同比增长4.14%，重组蛋白贡献主要收入并稳健增长。分区域看，2024H1境内实现营业收入0.90亿元，同比增长0.07%，境外实现营业收入2.10亿元，同比增长17.3%，境外保持稳健增长。分业务类型看，2024H1扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，其中 境外常规业务同比增长超过20%，常规业务保持稳健增长。 公司持续加大研发投入，增加品类覆盖率，利润端增速短暂承压 2024年上半年公司持续加大销售费用及研发费用的投入，致利润端阶段性承压。 2024H1公司销售/管理/研发/财务费分别为32.29%/16.06%/26.13%/-8.97%，同比 +5.01/+1.08/+3.55/+4.42pct。2024H1公司4,400余种生物试剂产品成功实现销售，下半年公司将继续加大新产品开发力度，以满足不同客户的研发和生产需求。 风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 474 544 641 781 958 YOY(%) 23.2 14.6 17.9 21.8 22.7 归母净利润(百万元) 204 154 116 149 190 YOY(%) 16.9 -24.6 -24.5 28.7 27.0 毛利率(%) 92.5 91.3 91.2 91.2 91.2 净利率(%) 42.9 28.3 18.1 19.1 19.8 ROE(%) 7.8 5.7 4.4 5.6 6.9 EPS(摊薄/元) 1.70 1.28 0.97 1.24 1.58 P/E(倍) 19.7 26.2 34.7 27.0 21.2 P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.5 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研 究 公司信息更新报 告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2244 2227 2511 3082 3751 营业收入 474 544 641 781 958 现金 1828 1984 2339 2849 3498 营业成本 36 47 56 69 84 应收票据及应收账款 62 74 0 0 0 营业税金及附加 1 3 2 2 3 其他应收款 4 4 6 6 9 营业费用 112 168 208 250 302 预付账款 5 5 7 8 11 管理费用 71 84 103 125 151 存货 93 137 136 196 212 研发费用 114 125 167 201 244 其他流动资产 251 23 23 23 23 财务费用 -53 -63 0 0 0 非流动资产 492 587 583 580 580 资产减值损失 -23 -38 0 0 0 长期投资 12 12 12 12 13 其他收益 25 16 13 16 18 固定资产 73 76 126 163 191 公允价值变动收益 1 1 0 1 1 无形资产 12 37 37 37 38 投资净收益 21 5 9 11 11 其他非流动资产 395 461 407 367 339 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2736 2813 3094 3663 4332 营业利润 216 161 127 162 203 流动负债 105 185 460 999 1630 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 6 402 943 1570 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 31 104 0 0 0 利润总额 215 161 127 161 202 其他流动负债 74 75 58 56 60 所得税 16 13 13 15 18 非流动负债 62 40 40 40 40 净利润 199 148 114 146 185 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -5 -6 -2 -3 -5 其他非流动负债 62 40 40 40 40 归属母公司净利润 204 154 116 149 190 负债合计 167 225 500 1039 1670 EBITDA 195 150 124 180 245 少数股东权益 6 -1 -3 -6 -11 EPS(元) 1.70 1.28 0.97 1.24 1.58 股本 80 120 120 120 120 资本公积 2140 2095 2095 2095 2095 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 345 378 436 491 565 成长能力 归属母公司股东权益 2563 2590 2598 2630 2673 营业收入(%) 23.2 14.6 17.9 21.8 22.7 负债和股东权益 2736 2813 3094 3663 4332 营业利润(%) 10.6 -25.6 -21.0 27.0 25.7 归属于母公司净利润(%) 16.9 -24.6 -24.5 28.7 27.0 获利能力毛利率(%) 92.5 91.3 91.2 91.2 91.2 净利率(%) 42.9 28.3 18.1 19.1 19.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.8 5.7 4.4 5.6 6.9 经营活动现金流 202 111 119 133 234 ROIC(%) 6.1 3.9 2.4 3.0 3.6 净利润 199 148 114 146 185 偿债能力 折旧摊销 25 39 45 61 78 资产负债率(%) 6.1 8.0 16.2 28.4 38.6 财务费用 -53 -63 0 0 0 净负债比率(%) -70.3 -75.6 -74.6 -72.6 -72.3 投资损失 -21 -5 -9 -11 -11 流动比率 21.3 12.0 5.5 3.1 2.3 营运资金变动 -33 -108 -30 -62 -18 速动比率 20.3 11.2 5.1 2.9 2.2 其他经营现金流 86 99 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -1176 -91 -32 -47 -67 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 284 129 41 58 78 应收账款周转率 8.5 8.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 -914 0 -0 -0 -0 应付账款周转率 1.4 1.0 1.7 0.0 0.0 其他投资现金流 21 37 9 11 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -124 -156 -128 -117 -146 每股收益(最新摊薄) 1.70 1.28 0.97 1.24 1.58 短期借款 0 6 396 541 627 每股经营现金流(最新摊薄) 1.68 0.93 0.99 1.11 1.95 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 21.36 21.58 21.65 21.91 22.28 普通股增加 0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10 -45 0 0 0 P/E 19.7 26.2 34.7 27.0 21.2 其他筹资现金流 -134 -157 -524 -658 -774 P/B 1.6 1.6 1.5 1.5 1.5 现金净增加额 -1092 -122 -41 -30 21 EV/EBITDA 10.2 13.7 16.7 11.7 8.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标