Meta（META US）- 2025年第三季度业绩：营收表现稳健，但AI投资或拖累短期盈利增长

Meta 发布的 2025 年第三季度财报显示，公司营收和净利润均实现同比增长，但 AI 投资将可能短期内影响利润率增长。具体而言，Meta 总营收同比增长 26% 至 512 亿美元，超出市场预期；净利润（不含一次性税项）同比增长 19% 至 186 亿美元。公司对 2025 年第四季度和 2026 财年总支出及资本开支的指引也基本符合市场预期，但管理层表示 2026 财年的支出和资本开支增长率将显著高于 2025 财年，这引发了市场对公司利润率和投资回报率的担忧。

AI 技术的进步推动了广告收入的增长。Meta 的应用家族（FoA）广告收入同比增长 26% 至 501 亿美元，主要得益于 AI 优化推荐系统以及视频服务的用户参与度增长。Reels 广告的年收入已超过 500 亿美元。平均每条广告的价格同比增长 10%。管理层预计 2025 年第四季度总营收将同比增长 16-22% 至 560-590 亿美元，主要受广告收入增长推动，但 Reality Labs 收入将有所下降。

Meta 在 AI 方面取得了进展：AI 推荐系统进一步提升了 Facebook 和 Threads 的用户使用时长；Meta 改进了其基础广告模型 Andromeda 的性能，推动 Facebook 表面上的广告质量同比增长 14%；Meta 还利用 AI 提高了广告投放效率，其端到端 AI 自动化广告解决方案的年收入已超过 600 亿美元。展望未来，Meta 将继续利用 AI 改进推荐系统、内容理解和营销效果，这将推动 2026 财年强劲的收入增长。

AI 投资将影响短期利润率。Meta 对 2025 财年总支出和资本开支的指引分别为 116-118 亿美元和 70-72 亿美元，同比增长 22-24% 和 78-84%。管理层预计 2026 财年的资本开支和总支出增长率将显著高于 2025 财年，这意味着 2026 财年总支出将超过 146 亿美元（同比增长超过 24%），资本开支将超过 105 亿美元（同比增长超过 45%）。支出增长主要受基础设施成本和员工费用推动。预计 AI 投资将影响短期利润率，2026 财年利润率将同比下降约 5 个百分点。

基于 2026 财年 30 倍市盈率，我们将目标价上调至 880.0 美元，并维持买入评级。