奥翔药业(603229)：Q3收入同比下滑 高研发投入影响利润表现

核心观点与关键数据

• 事件：奥翔药业发布2025年三季报，Q1-3实现营业收入6.46亿元（YoY-6.40%），归母净利润2.07亿元（YoY-9.59%），扣非净利润1.83亿元（YoY-13.83%）。
• Q3表现：营收1.64亿元（YoY-17.01%），归母净利润0.38亿元（YoY-23.33%），毛利率53.32%（同比+0.03pct，环比+0.16pct），净利率22.97%（同比-1.89pct，环比-5.65pct）。
• 原因分析：心脑血管类产品竞争加剧导致价格承压，收入下滑；研发投入加大，Q3研发费用2,528.08万元（同比增长7.11%），研发费用率达15.41%（同比提升3.57pct）；管理费用率及财务费用率环比分别增长4.27pct和5.47pct。

研发投入与未来展望

• 研发加码：公司坚持“大研发”理念，2025年研发团队近500人，新成立制剂研究院、合成生物技术研究院，Q1-3研发费用8,161.88万元（同比增长27.49%），创历史新高，研发费用率达12.64%。
• 制剂业务：与STADA合作的甲磺酸伊马替尼片于2024年12月获比利时上市许可，预计陆续在欧洲及中国获批，2025年H2开始贡献收入；公司积极布局创新药，开发治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠，待进入III期临床。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预测2025/26/27年收入8.32/9.78/12.13亿元，归母净利润2.41/3.94/3.82亿元，PE分别为34/28/22X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策风险、关税风险、市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、产品研发失败风险。