|报告要点|
公司2025年中报实现营收24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%。拟每10股派发现金红利2.00元（含税）。分产品看：主粮/零食/用品及其他营业收入分别为7.83/15.29/1.19亿元，同比分别+85.79%/+6.37%/+23.12%，主粮增长显著。主粮/零食毛利率分别为36.63%/30.63%，同比分别+0.79/+3.40pcts。分地区看，境内市场营收8.57亿元（同比+38.89%），毛利率37.68%；境外市场营收15.75亿元（同比+17.61%），毛利率27.95%。
|分析师及联系人|
王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001
中宠股份(002891)业绩符合预期，未来表现可期
|事件|
行业：农林牧渔/饲料
投资评级：买入（维持）
当前价格：57.44元
公司2025年中报实现营收24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%）。
➢主粮业务增长显著，境内外市场高增速
主粮/零食/用品及其他营收分别为7.83/15.29/1.19亿元，同比分别+85.79%/+6.37%/+23.12%。主粮/零食毛利率分别为36.63%/30.63%，同比分别+0.79/+3.40pcts。境内市场营收8.57亿元（同比+38.89%），毛利率37.68%；境外市场营收15.75亿元（同比+17.61%），毛利率27.95%。
➢销售及管理费用高增，市场营销加码
销售费用2.97亿元（同比+35.81%），主要系自主品牌宣传投入增加；管理费用1.48亿元（同比+82.50%），主要系职工薪酬及股权激励增加。公司加大市场营销力度，顽皮联合人民网《透明工厂》直播，Toptrees获央视战略合作认证。
➢海外产能建设加速，业务增长可期
美国第二工厂开工建设，墨西哥工厂建成，全球化产能布局提升海外竞争力，支撑境外业务稳健增长。
➢未来看点较多，维持“买入”评级
上调盈利预测：2025-2027年营收分别为53.69/61.21/70.29亿元（同比+20.26%/+14.00%/+14.85%），归母净利润分别为4.45/5.37/6.46亿元（同比+12.96%/+20.62%/+20.46%），EPS分别为1.46/1.76/2.12元，维持“买入”评级。
|风险提示|
海内外市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。
|财务预测摘要|
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