宏观周在即，警惕短期波动加剧

核心观点

• 宏观：国内重要经济会议在即，关注“反内卷”政策及国内需求刺激政策落地；美联储月底议息会议将近，关注降息节奏；中美贸易关税政策临近8月1号需关注。
• 氧化铝：供给端6月产能环比增加365万吨，开工率小幅上升；矿石端国内到港量正常，进口量连续15个月净出口但6月大幅减少；需求端电解铝产能高位，氧化铝需求相对持稳；利润端氧化铝生产完全成本微幅下滑，盈利小幅增加；进口矿价稳定对成本支撑，国内矿库存偏高；周产增加，社库累库，现货价格企稳微幅反弹，盘面偏强但需警惕情绪面影响及高位回落风险。
• 电解铝：供给端大稳小动，在产产能微幅增长；进口端6月净进口同比增加，环比减少，当前进口亏损大幅收敛；需求端铝材产量小幅增长，铝合金产量显著增长；利润端冶炼成本增加，盈利减少；库存端社会库存累库，铝棒库存高位，加工费较低；现货价格高位偏强，升水快速收敛，成交一般。

关键数据

• 氧化铝：6月在产产能9315万吨，同比增9.14%，环比增365万吨；6月产量774.93万吨，同比增7.8%；开工率82.49%；净出口6.87万吨，连续15个月净出口；生产完全成本2824.2元/吨，盈利409.4元/吨；港口库存3.7万吨，周度去库1.4万吨。
• 电解铝：6月在产产能4415.9万吨，同比增1.75%，环比增2万吨；6月产量380.9万吨，同比增3.4%；开工率97.68%；净进口17.27万吨，同比增5.86万吨，环比减1.83万吨；冶炼成本16874元/吨，盈利4046元/吨；社会库存51.2万吨，周度累库2.2万吨；铝棒库存13.78万吨，周度环比去库1.54万吨。

研究结论

• 氧化铝：短期供给增加，需求相对稳定，成本支撑较强，但库存累库，盘面情绪面影响偏强，需警惕高位回落风险，关注现货价格变化。
• 电解铝：短期国内盘面受预期炒作偏强，但已表现缓和，需警惕价格高位回落风险；产业方面需求进入淡季，社库累库但整体偏低，铝棒库存高位，加工费低，现货价格高位偏强，升水收敛，成交一般；宏观事件及持仓量增加将加剧短期盘面波动，关注21000一线压力。