氯碱期货周报：V：宏观氛围偏积极，短期关注出口改善可能 SH：周内波动加剧，暂看弱供需下区间运行为主

氯碱期货周报 V：宏观氛围偏积极，短期关注出口改善可能 SH：周内波动加剧，暂看弱供需下区间运行为主 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-12-10 主要观点 12.10周度策略 12.03周度策略 宏观情绪偏强但基本面看烧碱供需维持边际转弱。新一周期开工率环比继续提升 而云南地区电解铝减产，西南地区氧化铝需求下滑，冬季北方地区可能面临环保限产 SH 制约，氧化铝端对烧碱价格驱动不足；粘胶短纤、印染开工基本环比持平影响有限。 液碱上游库存伴随部分复产后止降累库。暂看盘面在2500-2750区间运行。 2500-2750区间运行高抛优于低吸 2500-2750区间运行高抛优于低吸 PVC 宏观氛围乐观，市场或对中央经济工作会议中政策进一步刺激持乐观预期。PVC基本面看上游开工提负至高位;内需淡季下需求乏力，但部分企业逢低补货。出口端据悉本周签单好转，关注后续释放情况；鉴于印度至9月超过240万吨的高进口量使得对后续采购空间存疑。当前社库+厂库延续去化，原料电石价格反弹下PVC利润承压。01合约上下空间均有限，观望为宜。中期05合约在低利润、宏观预期下可关注一轮试多机会。 01观望 05低多尝试 01观望为主 05待企稳试多 目录 01碱端 02氯端 1.1烧碱期现 3150.00 3010.00 SH2405合约涨至3100一线后，市场畏 高情绪明显。烧碱高估计问题显现 2870.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 2730.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 烧碱压力相对有限下12月签单提振，短期现货价格有上涨 2590.00 2450.00 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉 部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 供需边际转弱，国内商品情绪降温 1/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1150/2120/2911/511/1121/1191/2612/312/1102/1172/2142/31 2023 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%液碱折百市场价（元/吨） 1,650.00 1,450.00 1,250.00 1,050.00 850.00 650.00 4200.0 3760.0 3320.0 2880.0 2440.0 烧碱(32%离子膜碱):山东主流价元/吨烧碱(32%离子膜碱):江苏主流价元/吨 2000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 烧碱(32%离子膜碱):西北主流价元/吨烧碱(32%离子膜碱):华南主流价元/吨 20222023 内蒙片碱-32%液碱折百价差 华东片碱-1.32轻碱价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300.0 600.0 -100.01 0.0 1 -500.0 2018 20192020 2021 2022 2023 -800.0 -1500.0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 烧碱基差 烧碱5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 470 360 250 140 30 -801 -190 200.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 160.00 120.00 80.00 40.00 0.00 1 -40.00 -300 2023 -80.00 2023 125000 105000 85000 65000 45000 25000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 烧碱主力合约为2405，对应时点与当下现货时间间隔过长，反应现货涨跌较“迟钝”。烧碱盘面向下驱动不足止跌反弹，但现货端延续跌势，基差走负。 烧碱活跃合约持仓量 5-9先正套后反套。 1.2烧碱产业链 煤价（元/吨） 内蒙电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 1,450.00 1,250.00 1,050.00 850.00 650.00 450.00 秦皇岛平仓价:Q5500动力煤秦皇岛平仓价:Q5000动力煤秦皇岛平仓价:Q4500动力煤 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 320 270 220 170 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 推算烧碱生产成本（元/吨） 2600.00 2420.00 2240.00 2060.00 单吨烧碱耗原盐1.6吨，用电量约2400度。电力成本占烧碱生产成本4-5成。 烧碱工艺及相关单耗 原盐价格变动幅度有限，对烧碱成本影响小。截至12月7日西北原盐出厂价在185元/吨。 1880.00 1700.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 估算烧碱生产成本在1990元/吨左右，生产 利润约540元/吨。持续高利润引发市场打压烧碱估值的情况。 20222023 烧碱月度产量（万吨） 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1/1 2/13/14/1 2018 5/1 2019 6/1 7/1 8/1 2021 9/110/111/112/1 2020 2022 2023 烧碱开工率（%） 350.00 322.00 294.00 266.00 238.00 210.00 液碱工厂库存（万吨） 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 1-10月我国烧碱产量3229.27万吨，同比2022年当期的3186.65万吨增长约1.34%。 截至12月7日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均利用率为85.9%，较上期0.3个百分点。全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存35.61万吨（湿吨），环比+17.03%，同比25.87%。 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 内蒙古乌海化工 30 7月22日停车，开车时间未定 华东 中石化南京 10 11月2日停车检修，12月1日开车 华东 安徽东至广信 30 11月6日起检修至12月3日 华东 宁波万华 65 11月15日开始轮修，12月3日全停，计划至2024年1月3日 西南 泸州鑫福 10 11月20日起半负荷轮修，12月3日开车 西南 重庆天原 17 12月1日起降负荷检修，结束时间不定 华东 江西九江九宏 30 12月5日停车检修，预计检修10天左右 华北 山西霍家沟 16 12月5日临时停车，12月6日恢复 华东 江西理文 30 计划12月18日停车检修8天左右 西南 重庆映天辉 20 计划2024年1月检修 35 30 25 20 15 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 企业名称 区域 预计时间 投产产能 杭州电化 浙江 2023年M2 8 江西九二盐化 江西 2023年M3 4 金华化工 河北 2023年M5 6 环洋化工 福建 2023年M6 24 东南电化 福建 3年M8 30 滨化集团 福建 2023年H2 20 天津渤化发展 河北 2023年H2 35 山东日科化学 陕西 2023年H2 20 新疆金辉兆丰 新疆 2023年H2 40 烧碱月度出口量（万吨） 烧碱出口：分形态（万吨） 40.00 32.00 24.00 16.00 8.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 固碱出口液碱出口 海外烧碱报价（美元/吨） 烧碱出口利润估算（元/吨） 950.0 850.0 750.0 650.0 550.0 450.0 350.0 250.0 150.0 2018/11/302019/11/302020/11/302021/11/302022/11/302023/11/ 东南亚CFR东北亚FOB 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 华东FOB美元/吨出口利润估算元/吨（右轴） 1400.0 1100.0 800.0 500.0 200.0 -100.0 -400.0 氧化铝产能及增速（万吨、%） 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 氧化铝产能产能增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.00% 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 氧化铝市场价：山东元/吨氧化铝市场价：山西元/吨氧化铝市场价：河南元/吨氧化铝市场价：广西元/吨 1700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 202120222023 氧化铝开工率（%） 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 现货价格高位小幅探涨，氧化铝估算利润