FY2026 Q4业绩点评：AI收入加速兑现，ISG盈利能力改善

业绩表现

• FY2026 Q4业绩：营收215.9亿美元，同比+27%，创历史最高；归母净利润5.2亿美元，同比+479%；调整后归母净利润5.6亿美元，同比+101%。主要受低基数、费用率改善及经营利润释放驱动。
• 全年业绩：营收830.8亿美元，同比+20%；调整后归母净利润20.5亿美元，同比+42%。
• AI收入：Q4 AI相关收入同比+84%，占集团收入38%；全年AI相关收入同比+105%，占比提升至33%，进入加速兑现阶段。

业务板块

• IDG：收入146亿美元，同比+24%；PC及智能设备收入同比+26%，经营利润率6.9%。PC出货同比增速跑赢市场近6个百分点，全球份额达24.4%；高端PC出货占比50%，出货量同比+29%。摩托罗拉智能手机出货量创历史新高，收入实现双位数增长。
• ISG：收入56亿美元，同比+37%，创季度历史新高；经营利润2.0亿美元，创该业务成立以来最高水平，经营利润率约3.6%。全年收入192.0亿美元，同比+32%，全年实现经营利润0.7亿美元，首次全年盈利。AI服务器管线达210亿美元，客户AI部署超过5800个，年度服务器制造能力超过7万机架。
• SSG：收入26亿美元，同比+19%，连续五年实现双位数增长，经营利润率超过20%。高利润率及经常性收入属性突出，支撑集团利润质量。

投资评级与预测

• 评级：维持“买入”。
• 盈利预测：FY2027-2028年预期归母净利润由20.9/23.3亿美元上调至22.8/26.8亿美元，FY2029实现归母净利润31.7亿美元。
• 估值：2026年5月26日收盘价对应FY2027-2029年PE分别为13/11/9倍。

风险提示

• 零部件短缺及成本上涨。
• AI服务器利润率波动。
• AI PC及企业AI需求不及预期。