组件盈利能力环比稳定，国际化布局加速推进

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天合光能发布了2023年三季报，公司实现归母净利润15.37亿元，同比增长36%，环比下降13%。营收为317.36亿元，同比增长41%，环比增长13%。毛利率为16.70%，同比增长3.43pct，环比增长0.56pct；净利率为5.44%，同比增长1.12pct，环比下降1.48pct。公司Q3组件出货量持续提升，盈利能力环比稳定。公司重视海外市场发展，加速全球化产能布局。我们估计公司2023Q3组件单位净利在0.11元/W左右，环比基本持平。公司分布式系统与支架业务稳步增长。我们估计公司2023Q3分布式系统出货量有望达到2.2GW；Q3单位盈利有望达到0.18-0.19元/W。公司光伏系统整体解决方案能力正持续提升。公司储能业务加速布局，推进光储融合协同发展。我们估计公司2023Q3储能系统出货量达到近500MWh，环比明显提升。公司自研高温电芯，单体容量可达到300+Ah；并推出以“天合芯”为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorageElementa，进一步降低度电成本。风险提示：产能投放不及预期，行业竞争加剧，光伏电池技术迭代风险等。投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。