业绩简评
2025年第二季度，公司实现营收76.85亿美元，同比增长32%；GAAP净利润为8.72亿美元，同比增长229%，主要得益于Non-GAAP净利润为7.81亿美元，同比增长-31%，受MI308限售导致的库存减值损失影响。公司指引25Q3营收为87±3亿美元，Non-GAAP毛利率为54%。
经营分析
- 数据中心业务：25Q2营收32亿美元，同比增长14%，主要驱动力来自数据中心CPU份额提升。AI方面，MI350系列已发布，预计下半年快速放量，2026年将推出MI400系列产品及整机柜方案。软件生态方面，第七代ROCm性能提升3倍，预计未来AI收入达百亿美元级别。
- PC CPU与游戏业务：25Q2合计营收36亿美元，同比增长69%，主要来自新一代PC CPU与GPU放量。公司已与微软达成Xbox定制芯片项目合作。
盈利预测、估值与评级
公司新一代MI350系列产品已推出，预计下半年加速放量，明年推出MI400系列，竞争力提升，有望实现更多客户导入和份额增长。下游云厂商CAPEX持续投入，云业务高增速保障未来投入能力，token数量增长带动CAPEX需求。预计25~27年GAAP利润分别为26.71、43.49、52.06亿美元，维持“买入”评级。
风险提示
AI芯片导入客户不及预期、产能不及预期、产品研发不及预期、市场竞争加剧、商誉减值、存货减值等风险。
公司基本情况（美元）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 22,680| 25,785| 34,197| 46,267| 53,438|
| 增长率（%） | -3.9% | 13.7% | 32.6% | 35.3% | 15.5% |
| EBITDA | 3,962 | 5,199 | 6,452 | 8,114 | 8,967 |
| 归母净利润 | 854 | 1,641 | 2,671 | 4,349 | 5,206 |
| 增长率（%） | -35.3%| 92.2% | 62.8% | 62.8% | 19.7% |
| 每股收益-期末股本摊薄 | 0.53 | 1.01 | 1.65 | 2.68 | 3.21 |
| 每股净资产 | 34.59 | 35.49 | 37.17 | 39.86 | 43.07 |
| 市盈率（P/E） | 186.62| 97.48 | 59.82 | 36.75 | 30.70 |
| 市净率（P/B） | 2.85 | 2.78 | 2.65 | 2.47 | 2.29 |
市场中相关报告评级比率分析
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特别声明
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