2023年中报点评：短期波动不改中长期向上趋势，看好后续需求增长带来业绩释放

事项： 苏试试验发布2023年半年报：营业收入9.71亿元，同比增长21.57%；归母净利润1.36亿元，同比增长27.82%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长34.01%。 评论： Q2增速稍有放缓，短期波动不改中长期向上趋势。公司上半年营业收入9.71亿元，同比增长21.57%；归母净利润1.36亿元，同比增长27.82%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长34.01%。2023Q2公司实现营业收入5.33亿元，同比增长17.12%；归母净利润0.91亿元，同比增长18.17%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长23.88%。Q2公司营收增速环比Q1营收增速略有下滑，或主要系环试业务订单结算周期较长，Q2一部分订单未在当期结转，影响收入确认节奏。我们预计短期波动不改中长期向上趋势，伴随未结算订单收入后续确认，下半年检测行业旺季到来，叠加募投项目产能进一步释放，公司2023年业绩有望保持较高增长。分业务看，上半年公司设备销售/试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现营业收入3.41/4.69/1.08亿元 ， 同比增长19.39%/25.52%/12.22%。 盈利能力小幅提升，看好集成电路后续毛利率修复。公司2023H1毛利率44.69%，同比增长0.15pct；其中设备销售/试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为32.52%/57.97%/37.53%，同比分别增长0.36pct/增长2.6pct/下降14.25pct；预计环试服务盈利能力提升主要系公司通过多次募集不断完善实验室网络、形成规模化效应。伴随前期扩建实验室产能逐步释放，环试服务的市场影响力和核心竞争力继续提升；集成电路毛利率下滑或主要系上半年宜特人才储备数量快速提升，相关成本和费用显著增加，阶段性拖累业绩表现。我们预计后续随着公司集成电路检测业务范围增加，产能陆续到位叠加降本增效管理，未来将有望进一步贡献业绩增量。 投资建议：公司设备与服务联动形成高壁垒；下游军工、新能源、电子电器等行业处于高景气阶段；公司产能扩张节奏把握力强；历史募投项目产能逐步进入投产、爬坡和达产的时期。考虑到部分订单确认周期延长因素，我们适当下调盈利预测，预计2023-2025年营收分别为22.67/28.68/36.48亿元（2023-2024年预测前值为23.85/30.41亿元），同比增速为25.6%/26.5%/27.2%；对应2023-2025年归母净利润分别为3.61/4.84/6.48亿元 ， 同比增长33.7%/34.1%/33.8%（2023-2024年预测前值为3.7/5.01亿元）；考虑到检测行业优质成长性带来的估值韧性，我们按照1倍PEG给予23年35XPE，目标价约为24.85元。维持“强推”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。 主要财务指标