短期业绩有所波动，看好公司大股东减持完毕后芯片电感发展

事件：公司披露2023年三季度报告，Q3业绩环比有所下滑。公司2023年Q3营业收入2.73亿元，同比+0.34%，环比-6.34%；归母净利润5481.69万元，同比+4.04%，环比-19.88%；扣非归母净利润5384.63万元，同比+6.28%。公司2023年Q1-Q3营业收入为8.54亿元，同比+14.86%；归母净利润为1.89亿元，同比+43.66%；扣非归母净利润为1.81亿元，同比+39.79%。公司三季度业绩环比有所下滑。 从报表分析来看，业绩环比下滑的原因是政府补助二三季度差值较大，同时三季度毛利率环比有所下滑。公司二季度其他收益数额842.25万元，三季度其他收益数额仅36.70万元，根据公司中报说明，其他收益大部分来自于日常经营相关的政府补助，仅其他收益一项数额，二三季度存在805.55万元的差值。另外公司三季度整体销售毛利率为37.66%，较一季度的40.88%和二季度的40.07%均有差距。 大股东减持完毕。2023年7月公司实际控制人杜江华合计持有公司股份56,748,807股，占公司当前总股本198,789,105股的28.55%，计划通过大宗交易 、 集中竞价或协议转让方式减持公司股份 ， 预计所减持数量合计不超过5,963,672股，即不超过公司总股本比例3.00%。公司9月收到控股股东摩码投资及实际控制人杜江华出具的《关于股份减持计划实施完毕的告知函》，其减持计划已实施完毕。 芯片电感实现环比高速增长，未来产品有望持续放量。随着今年上半年公司在芯片电感产能上的大力布局，以及与核心员工持股平台共同投资设立控股子公司进行独立法人主体运作等一系列举措的落实，公司芯片电感业务在客户开发及订单上都实现了增长，Q3公司芯片电感产品销售收入环比实现了229.17%的增长，公司坚持“四五规划”中提出的“持续着力打造金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三条增长曲线”。未来，随着人工智能、自动驾驶、服务器、通讯电源、笔记本电脑、矿机等大算力应用场景的蓬勃发展，以及公司产能的进一步提升，公司的芯片电感产品有望持续放量。 盈利预测：由于公司前三季度营业收入及利润不及预期，我们下调了整体的盈利预测，预计公司2023-2025归母净利润分别为2.68/3.82/5.75亿元 ，对应PE29.65/20.75/13.79，2022-2025年归母净利润复合增速43.90%，维持“买入”评级。 风险提示：合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期 股票数据 财务报表分析和预测