二季度同店收入增长回正

百胜中国2025年二季度业绩表现强劲，总收入同比增长4%至28亿美元，系统销售额同比增长4%，同店收入同比增长1%，首次实现正增长。经营利润同比增长14%至3.04亿美元，经营利润率提升1个百分点至10.9%。归母净利润同比增长1%至2.15亿美元。业绩增长主要得益于同店收入的提升、费用率的下降以及内部效率的提升。外卖业务成为重要增长点，外卖收入同比增长22%，收入占比达到45%。

肯德基同店收入同比增长1%，总收入同比增长4.1%至20.9亿美元，经营利润同比增长11%至2.92亿美元。肯德基坚持不“buy sales”，平衡收入增长和盈利关系，实现利润超预期增长。肯悦咖啡门店模式持续扩张，截至6月已达到1300家，提前完成全年计划。

必胜客二季度同店收入同比增长2%，同店交易量同比增长17%，外卖销售同比增长15%，经营利润同比增长16%至4,600万美元，经营利润率提升90个百分点至8.3%。WOW门店数量已超过200家，将继续转型传统门店。

公司维持全年1600-1800家门店的开店指引，全年资本开支预期6-7亿美元，较此前下降。维持“买入”评级，目标价476.9港元，较当前股价有36%的上涨空间。

风险提示：行业竞争加剧、消费意愿不达预期、发生严重的食品安全问题。