有色金属行业动态报告：2025Q2黄金需求同比增加102吨至1079吨，黄金ETF需求同比增加178吨至171吨

2025年第二季度，全球黄金总供应量同比增长3%，达到1249吨，主要得益于矿山产量创历史新高（909吨）和回收量同比增长4%（347吨）。其中，矿山产量环比增长9%，同比增长1%；回收量环比变化不大。生产商套期保值量环比下降7吨。

需求方面，2025年第二季度全球黄金需求（不考虑OTC及其他）同比增长10%，环比下降17%，达到1079吨。其中，珠宝需求同比下降14%至356.7吨，主要受中国和印度需求下降影响；科技用金同比下降2%至78.6吨；投资需求同比增长78%至477.2吨，其中85%的增量来自黄金ETF；央行购金同比下降21%至166.5吨，环比下降33%；场外交易和其他需求同比增长。

珠宝需求方面，中国同比下降20%至69吨，连续第五个季度下降；印度同比下降17%至89吨；中东地区需求普遍下降，但伊朗同比增长12%。投资需求方面，黄金ETF在2025年第二季度吸引了大量资金流入，全球持有量增长170吨；金条和金币需求同比增长11%至307吨，其中中国和印度需求强劲。央行购金方面，全球央行2025年第二季度黄金需求保持166.5吨的健康水平，但同比下降21%，环比下降33%，连续第二个季度放缓。工业用金方面，总体需求同比下降2%至79吨，主要受关税不确定性影响。

投资建议方面，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际。

风险提示包括美国经济情况超预期变化、美联储降息态度再度变化、俄乌冲突及中东局势超预期变化。