2025年报及26一季度业绩预告点评：26Q1超预期，继续看好户储工商储产品爆发潜力

2026-04-10 曾朵红,郭亚男,胡隽颖,余慧勇东吴证券 Leona

事件概述：公司2025年营收122.2亿元，同比增长9.1%，归母净利润31.7亿元，同比增长7.1%；Q4营收33.8亿元，同比增长5.9%；发布2026年一季度业绩预增公告，预计归母净利润11~12亿元，同比增长56%~70%。
2025年业绩分析：
- 工商储及电池包高增：储能逆变器收入52.2亿元，同比增长18.9%；储能电池包收入38.3亿元，同比增长56.3%，对应6.5GWh，同比增长164%，单价0.6元/Wh；光伏逆变器收入10.5亿元，同比-7.2%；除湿机收入8.1亿元，同比-16.9%。
- 毛利率变化：储能逆变器毛利率51.1%，同比-0.7pct；电池包毛利率31.8%，同比-9.5pct；光伏逆变器毛利率32.1%，同比-1.4pct；除湿机毛利率29.7%，同比-4.7pct。
2026年一季度业绩：预计储能逆变器出货25万台，同比翻倍；电池包业务同比增长260%，利润超预期。
费用及现金流：2025年期间费用11亿元，同比+12.2%，费用率9%；经营性净现金流39.9亿元，同比增长18.4%；年末存货17.9亿元，较年初+31.2%。
盈利预测及投资评级：上调2026~2027年归母净利润至57.1/71.5亿元，预计2028年86.1亿元，2026~2028年同增80%/25%/20%；对应PE为20/16/13倍；给予2026年26倍PE，目标价163元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期。