永兴股份作为广州市固废处理龙头,背靠广州市政府及广环投集团,拥有垄断地位的垃圾焚烧发电及生物质处理运营平台。公司运营效率领先行业,2024年吨垃圾收入达400元/吨,主要得益于高吨发电量(超过500度/吨)、高上网电价(全国最高)和高垃圾处理费。公司进入稳健运营期,承诺分红比例60%,2025年预测股息率4%。目前产能利用率低于行业水平(83% vs 107%),但陈腐垃圾掺烧有望提升产能利用率,预计每年掺烧400万吨垃圾可提升收入16%。公司积极拓展供热业务,并计划拓展海外市场。盈利预测显示,2025-2027年公司营业收入分别为41.34亿元、43.87亿元、47.51亿元,归母净利润分别为9.32亿元、10.6亿元、11.83亿元,对应PE分别为14.85x、13.05x、11.7x。首次覆盖给予公司“买入”评级。主要风险包括应收账款回收风险、陈腐垃圾掺烧进度不及预期、公用事业价格市场化改革进度缓慢。