深度研究报告：优质地方教育出版，高分红强安全边际，新业务未来可期

中原传媒作为河南省唯一上市国有文化企业，拥有教材出版及省内教材和评议教辅唯一发行渠道资质，主营业务稳定，未来3-4年在校学生数仍保持相对稳定，主业有望内生稳健增长。公司具备教材出版资质以及省内教材及评议教辅唯一发行渠道资质，核心壁垒体现在出版+发行两个环节。河南省K12学生总量近四年维持在1850万人左右，高学段人数增长率高于全国平均水平，且高年级教辅价值量相对较高，预计主业韧性好于全国大盘。中长期看政策有望支撑出生率回暖。公司积极拥抱新生态，数字化转型与教育服务生态持续扩展，布局河南省中小学智慧教育平台矩阵，与腾讯合作积极于平台上开发AI教育功能。公司具备高分红能力及意愿，账上资金充沛且经营现金流健康，具备稳定高分红能力。公司类现金几乎可以完全覆盖市值，安全边际高。预计公司2025/26/27年归母净利润分别为12.62/13.22/13.97亿元，同比增速22%/5%/6%，当前股价对应11/10/10倍PE。采用相对估值法进行估值，参考可比公司25 年平均 PE，我们给予公司2025 年 15 倍 PE，目标市值189.23亿元，对应目标价18.49 元，首次覆盖，予以“强推”评级。