港股公司首次覆盖报告：高端投教服务领军，优质内容+流量运营构筑护城河

非银金融/多元金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 九方财富（09636.HK） 2024年06月11日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/6/7 当前股价(港元) 11.100 一年最高最低(港元) 18.360/8.400 总市值(亿港元) 51.74 流通市值(亿港元) 51.74 总股本(亿股) 4.66 流通港股(亿股) 4.66 近3个月换手率(%) 20.74 股价走势图 数据来源：聚源 高端投教服务领军，优质内容+流量运营构筑护城河 ——港股公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 闫宁（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790523080003  国内在线高端投教服务领军，首次覆盖给予“买入”评级 公司是在线投资者内容服务市场领军，主要面向大众富裕人群提供高端投教和金融信息软件服务。根据弗若斯特沙利文数据，按订单金额计算，2021年公司在线投资者内容服务市场份额为11.2%，位列行业第一，其中在高端投教服务市场份额显著领先。2023年，在市场波动下，公司收入仍实现稳健增长，在手订单同比增长17.9%，为未来收入增长奠定基础。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.99、2.12、2.36亿元，对应EPS分别为0.43、0.45、0.51元，对应当前股价PE分别为24.1、22.7、20.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  在线高端投教市场或将加速发展，公司有望充分受益 随着个人投资者数量的持续增长，个人投资者对于金融教育及内容服务的需求有望持续增长。根据弗若斯特沙利文数据，预计2026年我国在线投资者内容服务整体市场规模将达346亿元，2021-2026年复合增速为22.7%。未来随着个人财富的增加，高客单价的高端投教市场有望加速发展，根据弗若斯特沙利文数据，预计2021-2026年高端投教市场复合增速为29.2%，高端投教市场占比也将持续提升。公司是在线投资者内容服务市场领军，在高端投教市场优势显著，未来有望充分受益。  优质投研内容赋能产品，精细化流量运营构筑护城河 （1）内容为基：公司设立九方金融研究所负责投资研究工作，优质投研内容赋能产品，为后续产品服务和流量运营奠定基础。（2）产品为本：公司产品主要面向为资产规模在100-500万元的大众富裕人群，客群定位清晰，2023年公司订单金额和付费用户均实现正增长。（3）流量为王：公司是融媒体流量池先行者之一，截至2023年底，公司拥有374个MCN账户，粉丝数达3890万。公司深耕流量运营，打造全域经营模式，通过公域直播的形式向私域引流，增加用户粘性实现稳定留存，为公司构筑坚实护城河。（4）技术为矛，抢占AI+投顾发展先机。公司基于自研九章证券领域大模型推出业内首款数字人“九哥”，能够实时快速处理丰富金融垂类数据，辅助投研分析，紧紧把握AI时代机遇。  风险提示：金融市场波动风险；订单落地不及预期；市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,850 1,965 2,072 2,200 2,430 YOY(%) 27.4 6.2 5.4 6.2 10.4 净利润(百万元) 461 191 199 212 236 YOY(%) 98.4 -58.6 4.4 6.3 11.6 毛利率(%) 87.3 83.6 83.7 83.7 83.7 净利率(%) 24.9 9.7 9.6 9.6 9.7 ROE(%) 153.9 18.7 12.7 12.6 13.0 EPS(摊薄/元) 0.99 0.41 0.43 0.45 0.51 P/E(倍) 10.4 25.2 24.1 22.7 20.3 P/B(倍) 9.1 3.2 3.0 2.8 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-062023-102024-02九方财富恒生指数开源证券 证券研究报告 港股公司首次覆盖报告 公司研究 港股公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 国内在线高端投教服务领军，在手订单充沛 ......................................................................................................................... 3 2、 在线高端投教市场或将加速发展，公司有望充分受益 ......................................................................................................... 5 3、 优质投研内容赋能产品，精细化流量运营构筑护城河 ......................................................................................................... 8 3.1、 内容为基，优质投研内容赋能产品.............................................................................................................................. 8 3.2、 产品为本，主要服务大众富裕人群.............................................................................................................................. 9 3.3、 流量为王，精细化运营实现稳定留存 ........................................................................................................................ 11 3.4、 技术为矛，抢占AI+投顾发展先机 ............................................................................................................................ 12 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 15 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1： 公司是国内高端在线投教服务领军 ................................................................................................................................... 3 图2： 2023年公司收入为19.7亿元 ............................................................................................................................................. 4 图3： 2023年公司净利润为1.91亿元 ......................................................................................................................................... 4 图4： 2023年公司毛利率为83.6% ............................................................................................................................................... 4 图5： 2023年公司整体费用率提升 .............................................................................................................................................. 4 图6： 预计2026年我国在线投资者解决方案市场规模将达872亿元 ...................................................................................... 5 图7： 预计2026年我国在线投资者内容服务市场规模将达346亿元 ...................................................................................... 6 图8： 预计2026年我国在线高端投教服务市场规模将达155亿元 .......................................................................................... 6 图9： 2021年公司在线投资者内容服务市场份额为11.2%（按订单金额计算） .................................................................... 7 图10： 2021年公司在线高端投教市场份额为31.9%（订单金额计算） .................................................................................. 7 图11： 公司设立九方金融研究所负责投资研究工作 .................................................................................................................. 8 图12： 目前公司主要有在线高端投教服务和金融信息软件服务两条产品线 .....................................