7月销量同环比下降，淡季加库或为后续放量做库存准备勘误版

核心观点与关键数据

• 7月销量表现：宇通客车2025年7月总销量3219辆，同比和环比分别下降4%和46%，符合市场预期的传统淡季特征。同期产量3849辆，加库630辆，累计加库722辆，显示公司可能为后续订单交付做提前储备。
• 细分销量：大中客车销量1570辆（同比-21.22%/环比-52.68%），轻客销量706辆（同比+43.50%/环比-23.34%），轻客销量占比同比提升7.27个百分点至21.93%。
• 市场表现：国内市场受年底交付节奏影响，景气度有所波动，但出口市场持续增长。欧洲市占率稳步提升至16%，巴基斯坦获得400辆纯电动巴士大单，支撑下半年销量。

研究结论

• 维持评级：东吴证券维持宇通客车2025~2027年营业收入预测分别为429/499/567亿元（同比+15%/+16%/+14%），归母净利润预测分别为46.3/55.2/66.8亿元（同比+12%/+19%/+21%），对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、国内外客车需求低于预期为报告主要风险点。

关键数据补充

• 财务指标：2025年1-7月累计加库722辆，资产负债率53.20%，每股净资产6.40元。
• 市场数据：收盘价25.67元，市净率4.01倍，流通A股市值56.83亿元。