7月销量同环比下降，淡季加库或为后续放量做库存准备

7月销量同环比下降，淡季加库或为后续放量做库存准备。宇通客车2025年7月总销量3219辆，同环比分别下降4%和46%；产量3849辆，加库630辆，1-7月累计加库722辆，短期加库或为后续订单交付做准备。7月出口920辆，同环比增长46%和-57%，新能源出口100辆，同环比增长335%和-75%，略超预期。市场进入传统淡季，预计8月出口及内销环比增长，9月或为季度销量高点。

细分销量环比均降，轻客销量占比同比提升。7月大中轻客销量分别为1570/943/706辆，同比分别下降21.22%/增长8.39%/增长43.50%，环比分别下降52.68%/43.87%/23.34%，轻客销量占比21.93%，同比提升7.27个百分点，大中客车占比78.07%，环比下降6.37个百分点。

欧洲市占率稳步提升，巴基斯坦新能源大单支撑下半年销量。根据sustainable-bus数据，宇通25H1欧洲销量852台，市占率16%，延续景气态势。近期与巴基斯坦签署400辆纯电动巴士采购协议，为下半年销量增长提供有力支撑。

盈利预测与投资评级：维持2025~2027年营业收入预测为429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14%，归母净利润预测为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。