7月销量点评：DM5.0车型推动销量同比高增，行业淡季下公司销量环比持平

证券研究报告 非金融公司|公司点评|比亚迪（002594） 比亚迪7月销量点评：DM5.0车型推动销量同比高增，行业淡季下公司销量环比持平 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月04日 证券研究报告 |报告要点 比亚迪发布7月产销快报，新能源汽车销量34.2万辆，同比增长30.6%，环比增长0.2%。其中纯电车型销量为13.0万辆，同比下滑3.5%，环比下滑10.5%；插混车型销量为21.1万辆同比增长66.9%，环比增长8.1%；出口销量为3.0万辆，同比增长11.2%，环比增长65.2%。7月是行业传统淡季，DM5.0发布后，车型进入密集换代，终端持续去库。但凭借DM5.0新车上市的亮眼表现，公司有望平稳度过车型换代导致的终端去库。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 SAC：S0590523110004SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月04日 比亚迪(002594) 比亚迪7月销量点评：DM5.0车型推动销量同比高增，行业淡季下公司销量环比持平 比亚迪 沪深300 10% -7% -23% -40% 2023/82023/122024/42024/7 行业： 汽车/乘用车 投资评级：买入（维持） 当前价格：234.78元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,909.3/2,260.5 流通A股市值(百万元) 272,924.84 每股净资产(元) 49.15 资产负债率(%) 77.14 一年内最高/最低(元) 270.10/162.77 股价相对走势 相关报告 1、《比亚迪（002594）：6月销量再创新高，DM5.0销量持续爬坡》2024.07.02 2、《比亚迪（002594）：5月销量同环比提升，DM-i5.0带动产品力向上》2024.06.03 扫码查看更多 DM5.0车型推动销量同比高增，行业淡季下公司销量环比持平 比亚迪发布7月产销快报，新能源汽车销量34.2万辆，同比增长30.6%，环比增长0.2%。其中纯电车型销量为13.0万辆，同比下滑3.5%，环比下滑10.5%；插混车型销量为21.1万辆，同比增长66.9%，环比增长8.1%；出口销量为3.0万辆，同比增长11.2%，环比增长65.2%。7月是行业传统淡季，DM5.0发布后，凭借新车上市的亮眼表现，公司有望平稳度过车型换代导致的终端去库存的情况。 DM5.0赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势 2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0首搭车型秦L、海豹06DM-i上市即热销，6月分别实现销量2.0万辆和1.4万辆。定价来看，秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元。7月宋PLUS和宋LDmi上市，定价相较荣耀版提升0.6万元。搭载DM5.0技术车型的持续推出，公司ASP有望提高，带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平 2024年7月高端品牌累计销量9.6辆，同比增长41.3%%，销量占比4.9%，同比 +0.4pct，累计出口9.2万辆，同比+152.5%，销量占比11.9%，同比+5.8pct。随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。目前公司资本开支放缓、新增在建工程开始下降，大额产能投放或接近尾声，同时公司加速固定资产折旧速度，后续无摊销负担，中长期盈利水平有望进一步提升。 投资建议 公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为389.4/505.9/633.3亿元，同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%，EPS分别为13.39/17.39/21.77元/股，3年CAGR为 28.23%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 424061 602315 813062 952984 1162640 增长率（%） 96.20% 42.04% 34.99% 17.21% 22.00% EBITDA（百万元） 39245 77953 70194 87006 103740 归母净利润（百万元） 16622 30041 38944 50594 63334 增长率（%） 445.86% 80.72% 29.64% 29.91% 25.18% EPS（元/股） 5.71 10.33 13.39 17.39 21.77 市盈率（P/E） 43.2 23.9 18.4 14.2 11.3 市净率（P/B） 6.5 5.2 4.1 3.2 2.5 EV/EBITDA 19.0 7.4 10.5 8.0 6.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月02日收盘价 1.风险提示 行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 51471 109094 120606 191056 293223 营业收入 424061 602315 813062 952984 1162640 应收账款+票据 65276 70091 140325 164474 200658 营业成本 351816 480558 634188 748092 912673 预付账款 8224 2215 8806 10322 12593 营业税金及附加 7267 10350 13985 16391 19997 存货 79107 87677 134853 159073 194069 营业费用 15061 25211 36588 38119 46506 其他 36726 33044 44420 50419 59408 管理费用 28662 53037 73176 79098 94174 流动资产合计 240804 302121 449011 575344 759951 财务费用 -1618 -1475 1280 1051 788 长期股权投资 15485 17647 17796 17945 18093 资产减值损失 -1386 -2188 -2946 -3453 -4213 固定资产 135018 240583 260312 295286 344977 公允价值变动收益 126 258 144 176 192 在建工程 44622 34726 56484 61575 50000 投资净收益 -792 1635 262 262 262 无形资产 23223 37236 31143 25027 18889 其他 721 3764 1304 989 517 其他非流动资产 34709 47234 40336 38168 38031 营业利润 21542 38103 52610 68206 85262 非流动资产合计 253057 377426 406071 438001 469990 营业外净收益 -462 -834 -470 -470 -470 资产总计 493861 679548 855082 1013345 1229941 利润总额 21080 37269 52139 67736 84792 短期借款 5153 18323 15153 20153 23790 所得税 3367 5925 8290 10770 13482 应付账款+票据 143766 198483 264207 311660 380225 净利润 17713 31344 43849 56966 71310 其他 184426 236860 310733 365588 445916 少数股东损益 1091 1303 4905 6372 7977 流动负债合计 333345 453667 590093 697400 849931 归属于母公司净利润 16622 30041 38944 50594 63334 长期带息负债 10211 20822 18510 15655 12359 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 28915 54597 54597 54597 54597 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 39126 75419 73107 70251 66956 成长能力 负债合计 372471 529086 663199 767652 916886 营业收入 96.20% 42.04% 34.99% 17.21% 22.00% 少数股东权益 10361 11652 16557 22929 30906 EBIT 208.68% 83.92% 49.24% 28.77% 24.41% 股本 2911 2911 2909 2909 2909 EBITDA 94.88% 98.63% -9.95% 23.95% 19.23% 资本公积 61706 62042 62044 62044 62044 归属于母公司净利润 445.86% 80.72% 29.64% 29.91% 25.18% 留存收益 46412 73857 110373 157812 217196 获利能力 股东权益合计 121390 150462 191883 245694 313054 毛利率 17.04% 20.21% 22.00% 21.50% 21.50% 负债和股东权益总计 493861 679548 855082 1013345 1229941 净利率 4.18% 5.20% 5.39% 5.98% 6.13% ROE 14.97% 21.64% 22.21% 22.71% 22.45% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 17.48% 27.91% 32.00% 30.09% 36.69% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 17713 31344 43849 56966 71310 资产负债率 75.42% 77.86% 77.56% 75.75% 74.55% 折旧摊销 19783 42160 16774 18219 18160 流动比率 0.7 0.7 0.8 0.8 0.9 财务费用 -1618 -1475 1280 1051 788 速动比率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 存货减少（增加为“-”） -35752 -8570 -47176 -24220 -34996 营运能力 营运资金变动 98418 92494 4219 46424 66454 应收账款周转率 6.5 8.6 5.8 5.8 5.8 其它 41707 12379 51935 24223 34985 存货周转率 4.4 5.5 4.7 4.7 4.7 经营活动现金流 140251 168332 70881 122664 156701 总资产周转率 0.9 0.9 1.0 0.9 0.9 资本支出 -76568 -96412 -50000 -50000 -50000 每股指标（元） 长期投资 -10559 -16163 0 0 0 每股收益 5.7 10.3 13.4 17.4 21.8 其他 -33469 -13089 -179 -152 -138 每股经营现金流 48.2 57.9 24.4 42.2