锰硅深度报告：预期回归现实，锰硅高位调整

核心观点

• 受益于“反内卷”政策利好预期提振，7月以来黑色金属集体上行，锰硅期现价格同样跟涨。
• 强预期兑现有限，乐观情绪迎修正，市场运行逻辑易切换至产业端。
• 当前锰硅库存虽迎来去化，但自身供需格局表现依然偏弱，盈利改善叠加过剩格局未变，锰硅供应持续回升，相反需求表现弱稳，供增需弱局面下锰硅基本面延续疲弱，若市场运行重回产业端，则锰硅价格易承压走弱。

关键数据

• 锰硅：7月锰硅主力期价收于6116元/吨，较上月末值录得8.40%涨幅；内蒙古、宁夏、天津等地价格分别上涨4.50%、8.89%、8.04%。
• 库存：截至8月1日当周，锰硅生产企业厂内库存总量为16.40万吨，连续四周降库；钢厂锰硅库存可用天数为14.24天，环比下降1.25天；交易所仓单库存较6月末值减5.27万吨。
• 产量：2025年7月锰硅产量为81.96万吨，环比上月增6.73万吨，增幅为8.94%；1-7月累计产量为571.08万吨，同比下降5.39%。
• 需求：截至8月1日当周，钢联五大材周产量为867.42万吨，较6月末值下降13.67万吨；折锰硅周度需求量为12.37万吨，较6月末值减1.72%。
• 锰矿：截至7月25日当周，国内港口锰矿库存总量为449.50万吨，较6月末值增27.10万吨；锰矿发运量为111.24万吨，再度刷新年内单周新高。

研究结论

• 受益于乐观预期与焦炭强势带来的成本支撑，前期锰硅价格低位上行。
• 强预期兑现有限，市场运行逻辑易切换至产业端，而目前锰硅供需格局相对偏弱，产业矛盾易累积，且矿端也无利好，成本推涨难续。
• 产业逻辑主导下锰硅走势预计高位震荡整理，重点关注行业有关反内卷政策执行情况。