铁合金期货周报：硅铁回归基本面，锰硅验证现实

铁合金期货周报 硅铁回归基本面，锰硅验证现实 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月10日 事件 时间 20240603甘肃某大厂转产9台97硅生产硅铁。陇南某工广因变电站牵电线，暂停4台硅铁炉。 20240603河北某大型钢铁集团2024年6月硅锰采购14530吨，较5月增加6450吨，较2023年6月减少5570吨，截标日期:6月4日9点。 20240603South32对华2024年7月装船报价:南非半碳酸6.8美元/吨度(涨0.3)。 20240604河北某大型钢铁集团2024年6月硅锰采购14530吨，较5月增加6450吨，首轮询盘7900元/吨，较5月定价下跌100元/吨。 20240605 Transnet发布不可抗力事件通知：我们遗憾地通知您，由于东开普省与恶劣天气有关的干扰影响了我们的运输服务，Transnet在此宣布发生不可抗力事件。目前修复工作开始，并于同日20时30分恢复供电。进一步恶劣的天气状况影响了我们的服务，导致在公里7点的避让线Greenstreet被冲走，线路于2024年6月03日关闭，影响空列车和满载列车的运行这一事件导致我们的铁路服务暂时中断。虽然我们正在努力将服务中断减少到最低程度，但由于恶劣天气，我们的运作可能还会有进一步的暂时性延误，这些延误将在适当时候通知。 20240607河钢集团6月硅锰二轮询盘8300元/吨，首轮询盘7900元/吨，5月硅锰定价:8000元/吨。(2023年6月定价6880元吨) 20240607河钢敲定6月硅铁采购价为7550元/吨，较5月涨250元/吨，量2200吨，较5月增加684吨。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 硅铁 硅铁定价逐步回归基本面，目前短期现货偏紧、低库存的健康基本面尚未发生变化。展望6月，主产区利润丰厚下，硅铁存在供应回升的预期，产量的释放需要时间。需求端，炼钢需求边际向上空间有限，铁水复产逐步见顶，对硅铁需求边际提振作用在减弱。非钢需求方面，金属镁受制于成本端支撑价格缺失性价比，出口订单不佳；而硅铁出口利润在国内高价刺激下不断走差，出口数据或不及预期。综合来看，硅铁供应存在增加预期，而需求端边际向上空间有限，成本端兰炭相对持稳，但也是基于下游价格。短期来看，厂区利润或存在压缩空间，硅铁库存降速放缓或拐点出现。预计短期价格波动加剧，维持高位震荡态势。 高位盘整，区间参考7000-7500 区间操作，关注7300压力位。 硅锰锰硅资金褪去，交易逐步回归现实验证。据推算，6月国内到港量将呈现先增后降再增的趋势，推算至锰矿港口库存降幅开始放缓甚至并未出现明显下滑。由此市场担忧锰矿供应削减的预期是否面临减弱。锰硅自身供需来看，复产逐步加速，厂家套盘面利润较佳，复产积极兑现利润。需求边际改善的空间继续收窄，钢厂铁水复产接近尾声，新一轮河钢定价环比上升有限。库存方面，受盘面交 短期观望为主，区间参考8200-回调至8000一线试多，关 割利润丰厚影响，仓单仍在快速增加，厂家、钢厂库存均偏低。展望后市，由于前期盘面高点已经 定价了较强的锰矿上涨预期，现阶段交易重点或转向验证锰矿现实，如若下游炼钢需求转弱、锰硅减产、非澳洲地区锰矿增发，国内锰矿去库不及预期，锰矿供应缺口证伪，仍有可能逆转走势，而大量未释放流动性仓单也成为潜在压力。短期关注盘面情绪变化及锰矿库存变动。 9300 注9000-9200压力位表现 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌9.56%（-772），最终报收7302元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙7000（-550）元/吨；宁夏7000 （-650）元/吨；青海7050（-550）元/吨；75硅铁：内蒙7800（-350）元/吨；宁夏7800（-200）元/吨；青海7750（-250）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价7350（-）元/吨；君正72硅铁承兑价7350（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块7330（-200）元/吨；江苏72硅铁合格块7420（-280）元/吨；河南72硅铁合格块7600（+250）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国37.71%，较上期增1.27%；日均产量15645吨，较上期增367吨。周度产量10.95万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6168元/吨，青海即期生产成本6266元/吨，宁夏即期生产成本6222元/吨。内蒙即期利润882元/吨。 兰炭：兰炭市场持稳运行，神府地区小料价格在950-1070元/吨。本周全国135家兰炭企业产能利用率37.69%,环比减0.63个百分点；日均产量14.1万吨，环比减0.24万吨；兰炭库存21.5万吨，环比减1万吨；原料煤库存123.88万吨，环比减7.78万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求21167.7吨，环比上周降1.36%。五大材总产量896.13万吨，环比增下滑6.79万吨；总库存1758.06万吨，环比增加4.07万吨，其中社会库存1271.19万吨，环比下滑7.84万吨，厂内库存486.87万吨，环比增加11.91万吨；表需892.06万吨，环比下滑15.76万吨。 非钢需求：金属镁市场维持稳定，75硅跟随72硅价格下调，金属镁成本下移，叠加下游需求本身就不佳，镁价不断走低。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税报价18300-18400元/吨，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18600-18700元/吨。 库存：Mysteel统计全国60家独立硅铁企业全国库存量5.06万吨，较上期降10.04%。 观点：硅铁定价逐步回归基本面，目前短期现货偏紧、低库存的健康基本面尚未发生变化。展望6月，主产区利润丰厚下，硅铁存在供应回升的预期，产量的释放需要时间。需求端，炼钢需求边际向上空间有限，铁水复产逐步见顶，对硅铁需求边际提振作用在减弱。非钢需求方面，金属镁受制于成本端支撑价格缺失性价比，出口订单不佳；而硅铁出口利润在国内高价刺激下不断走差，出口数据或不及预期。综合来看，硅铁供应存在增加预期，而需求端边际向上空间有限，成本端兰炭相对持稳，但也是基于下游价格。短期来看，厂区利润或存在压缩空间，硅铁库存降速放缓或拐点出现。预计短期价格波动加剧，维持高位震荡态势。 硅铁-硅锰价差 硅铁主力-内蒙仓单 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-06-07一周前一月前两月前三月前半年前 月差：9-1价差仍维持震荡趋势，本周月差小幅走缩，硅铁定价回归基本面，前期因“降碳”政策落地引发限产预期利多出尽，同时市场发现实际影响有限，盘面重新跌回涨价前水平。由于上周大涨在硅铁合约间具有普遍性，而本周定价回归所导致的下跌同样各个合约均有所体现，因此盘面月差变化并不大。此外，硅铁依旧维持近月贴水的格局，伴随近月供应走高，炼钢需求边际影响走弱，非钢需求暂无亮点，硅铁或面临库存拐点，近月贴水有望修复。 硅铁商品曲线 双硅价差：本周双硅价差震荡走势为主，资金褪去，两者盘面大跌，均逐步回归现实。硅铁“降碳”影响消退，锰硅前期盘面高点已经较为充分定价短期锰矿缺口所带来的影响。展望后市，一方面硅铁面临库存拐点，另一方面，锰元素缺失下仍未去库格局，6月结合锰矿发运数据及粗钢产量情况，锰元素去库或不及市场预期，但远月对于缺口的回补仍存在不确定性。因此双硅价差仍是逢高做缩格局不变，但逻辑流畅度较前期已经大幅削弱。 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙7000（-550）元/吨；宁夏7000（-650）元/吨；青海7050（-550）元/吨；75硅铁：内蒙7800（-350）元/吨；宁夏7800（-200）元/吨；青海7750（-250）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价7350（-）元/吨；君正72硅铁承兑价7350（- ）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块7330（-200）元/吨；江苏72硅铁合格块 7420（-280）元/吨；河南72硅铁合格块7600（+250）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国37.71%， 20202021202220232024 较上期增1.27%；日均产量15645吨，较上期增367吨。周度产量 10.95万吨。 硅铁复产加速。主产区生产负逐步回升，97硅有所转产，厂家利润丰厚下仍是复产的大逻辑。但与供应端相比，需求端增速将放缓，铁水产量逐步见顶，边际变化对硅铁的提振作用有限，而非钢需求并无亮眼表现，甚至高价压制出口优势的释放。短期来看，硅铁库存拐点或将显现。 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-092021-032021-09202