甲醇产业链周度报告：现实强，预期将走弱，关注伊朗船期回归

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 现实强，预期将走弱，关注伊朗船期回归 2024年3月15日 甲醇产业链周度报告202403011-20240315 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员：吕杰 lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z00012822 本期要点： ❑ 行情分析：成本端：煤价持续走弱，煤制甲醇成本支撑延续走弱；库存端：内地库存由于内地和港口窗口持续打开，导致库存小幅去化，而港口库存由于进口到港减少，以及下游负荷回升，港口库存延续去化，港口基差继续偏强，内地和港口的物流窗口也打开将减缓内地的库存压力及减缓港口的低库存紧张格局；供需端：国内开工率小幅下降，后期关注春检情况；需求端：MTO开工率小幅上升，传统需求涨跌不一，地产端需求偏弱。 ❑ 核心观点：成本端支撑延续转弱，内地和港口物流窗口打开，限制甲醇的反弹高度，不过也导致内地价格持稳，后期重点关注伊朗检修装置回归决定后期的进口量何时回归，春季检修力度，以及MTO的检修情况。 ❑ 操作建议：短期煤制成本支撑走弱，港口低库存仍继续去库存，基差持续偏强，随着检修增多以及下游降负荷，供需双减，供需格局仍良好，不过伊朗的检修逐步复产以及MTO检修逐步兑现，短期不确定性增加，观望为主；中期成本支撑转弱，供需随着伊朗装置复产及下游MTO降负荷将逐步转弱，届时将具备逢高空套保的机会。 ❑ 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，煤炭限产政策，伊朗复产情况。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2024/3/15 2024/3/8 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2010 1955 55 2.81% 5 0.25% 华南 2660 2620 40 1.53% 90 3.50% 江苏 2715 2720 -5 -0.18% 60 2.26% 新疆 1930 1847.5 82.5 4.47% -70 -3.50% 西南 2455 2460 -5 -0.20% -95 -3.73% 山东 2345 2315 30 1.30% -70 -2.90% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场环比走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 05001000150020002500300035004000450050002019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2内蒙古华南江苏新疆西南山东-300-200-100010020030040050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019-01-162020-01-162021-01-162022-01-162023-01-162024-01-16基差（右）华东现货价格主力合约价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 本周甲醇沿海基差较上周走弱。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：钢联，招商期货 资料来源: 钢联，招商期货 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：钢联，招商期货 资料来源: 钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口开启，山东地区往华东物流开启。川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 图7：MA合约5-9价差结构（2023年合约）：元 资料来源：WIND，招商期货 本周5-9期限BACK结构走强。 -1000-800-600-400-20002004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202220232024-1200-1000-800-600-400-20002004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202220232024-800-600-400-20002004006001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024-600-400-20002004006008001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202220232024-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2MA合约5-9价差201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND，招商期货 本周CFR中国美金平均价格在307.5美元/吨左右，折算进口成本在2690元附近，目前进口利润33元左右。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在304欧元/吨， FOB美湾价格在349美元/吨，东南亚地区甲醇价格在347.5美元/吨。 -300-200-10001002003004005006007000500100015002000250030003500400045002019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本-100-500501001502002019-02-112020-02-112021-02-112022-02-112023-02-112024-02-11FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001000200030004000500060007000800090002019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米）内蒙管道气价（右，元/立方米） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：钢联，招商期货 0.002.004.006.008.0010.0012.00-500501001502002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热）-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202220232024-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：钢联，招商期货 目前上游煤制甲醇利润持续亏损。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：钢联，招商期货 资料来源: 钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为83.14%，较上周下降1.24个百分点，较去年同期上升5.56个百分点；西北地区的开工负荷为92.56%，较上周上升0.81个百分点，较去年同期上升10.22个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 -1000-500050010001500200025001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2202020212022202320240%5%10%15%60657075808590第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周24/23年同比增速2019202020212022202320240%5%10%15%60708090100第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周24/23年同比增速2019202020212022202320240501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月甲醇国内月度损失量（万吨）201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 资料来源：钢联，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况 图20：海外甲醇日度损失量：万吨 资料来源：钢联，招商期货 资料来源: 钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置总开工率下降。 （二）需求端-烯烃需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：钢联，招商期货 -20%-15%-10%-5%0%505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/124/23年同比增速20212022202340,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01-5000-4000-3000-2000-100001000200030002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01华东地区生产毛利山东地区生产毛利 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND，招商期货 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND，招商期货 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WIND，招商期货 -5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01MTP装置利润华东MTP华北MTP西南MTP-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/72024/1华东某甲醇外采装置与甲醇端利润比较MTO甲醇与外购单体的经济性对比华东MTO利润华东外购单体利润-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001/22/23/24/25/