锰硅深度报告：现实格局偏弱，锰硅承压运行

锰硅 现实格局偏弱，锰硅承压运行 核心观点 4月锰硅价格呈现出高位回落态势，引发价格下行源于两方面因素，其一，能源逻辑趋弱，黑色运行回归产业端，而产业矛盾未解，价格承压走弱。其二，锰矿价格走弱，成本下行助推。 联合减产下主产区锰硅供应有所收缩，但并未带来库存有效去化，厂内库存居高不下，而交易所仓单量增加，叠加新增产能投放，供应收缩利好效应不强。 旺季钢厂生产积极，锰硅需求季节性改善，但因螺纹产量偏低，整体表现不及往年。同时，钢厂盈利状况并未好转，且钢市产业矛盾缓解有限，料难承接钢厂提产，预计锰硅需求趋于触顶。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2026年4月23日 北方联合减产导致锰矿需求走弱，且矿端进口利润高位有待修复，共同驱动港口锰矿价格回落，继而引发生产成本下行，助推锰硅价格下跌。不过，锰矿供需格局趋稳，且外盘报价坚挺，下行空间受限，锰硅成本支撑尚存。 展望后市，锰硅供应收缩利好有限，而需求趋于触顶，供需格局表现偏弱，锰硅价格继续承压，相对利好则是矿端支撑，市场运行逻辑在弱现实与强成本之间博弈，预计走势延续震荡运行为主，破局需待供应进一步收缩。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1、多重因素共振，锰硅高位回落................................................52、供应迎来收缩，利好效应不强................................................73、需求边际改善，增量空间受限...............................................114、锰矿估值修复，成本支撑尚存...............................................145、后市展望................................................................16 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................5图2宁夏锰硅FeMn65Si17价格走势.................................................5图3锰硅05合约基差走势.........................................................5图4黑色相关期货品种指数走势....................................................6图5主要地区锰硅生产成本变化....................................................6图6锰硅企业开工率..............................................................7图7锰硅日均产量：全国..........................................................7图8锰硅日均产量：内蒙..........................................................7图9锰硅日均产量：宁夏..........................................................7图10锰硅厂内库存：全国.........................................................8图11锰硅厂内库存：内蒙.........................................................8图12锰硅厂内库存：宁夏.........................................................8图13锰硅厂内库存：其他.........................................................8图14钢厂锰硅库存可用天数.......................................................9图15郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）..........................................9图16锰硅在产产能月度均值......................................................10图17锰硅新增产能投放..........................................................10图18 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................11图19全国94家独立电弧炉开工率.................................................11图20 247家钢厂盈利占比.........................................................11图21螺纹钢周产量..............................................................11图22表内五大材库存总量........................................................12图23表内五大材库存周度变化....................................................12图24主要钢材品种社库同比变化..................................................12图25钢联247家钢厂盈利占比....................................................13图26全国94家独立电弧炉钢厂盈利状况...........................................13图27即期成本核算下主流品种吨钢利润变化（华北、长流程）........................13图28螺纹钢周度表需量..........................................................14图29钢联混凝土出货量..........................................................14图30房地产前端开发情况........................................................14图31基建投资当月同比：细分行业................................................14图32锰硅现货生产成本..........................................................15图33锰硅现货利润..............................................................15图34国内港口锰矿疏港量........................................................15图35港口锰矿价格变化..........................................................15图36天津港加蓬矿进口利润......................................................15图37天津港南非矿进口利润......................................................15图38康密劳锰矿对华报价........................................................16图39 South32锰矿对华报价.......................................................16图40全球锰矿发运量............................................................16 图41国内港口锰矿到货量........................................................16 1、多重因素共振，锰硅高位回落 尽管4月初锰硅企业开启联合减产，但并未驱动价格继续走强，相反高位短暂调整后期现价格均大幅回落，主力期价由最高6720元/吨跌至6066元/吨低位，累计跌幅近9.73%，目前在6200元/吨一线窄幅震荡运行；相应的现货价格同样走弱，主流地区同期跌幅在250-310元不等，其中宁夏地区现货价格高位累计下降270元至5980元/吨。整体来看，4月锰硅期现共振下行，且期货跌幅相对偏大，基差有所走强。 数据来源：同花顺、宝城期货金融研究所 目前来看，4月锰硅价格偏弱运行主要源于两方面因素，其一，近期停战谈 判 预 期 反 复 ， 能 源 溢 价 逻 辑 趋 弱 ， 黑 色 金 属 运 行 逻 辑 逐 步 回 归 品 种 基 本 面 ，而旺季需求表现一般，多数品种供需格局表现弱稳，产业逻辑主导下黑色金属3月下旬集体回落，多数品种回吐前期大部分涨幅，市场情绪转弱后锰硅价格同样承压下行。不过，近期柴油短缺引发市场对原料供应担忧，其中尤以澳洲 铁矿石和蒙古煤炭对国内原料供应影响明显，相关品种价格再度走强，提振黑色金属情绪，但即便如此锰硅期价依旧在6200元/吨一线震荡运行。 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 导致上述局面便是锰硅价格下行的另一驱动因素，即成本支撑趋弱。4月初北方生产企业联合减产，导致港口锰矿价格承压高位回落，带动锰硅成本有所下移，北方大区生产成本回落182元，进一步助推价格下行。 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货金融研究所 2、供应迎来收缩，利好效应不强 北方主产区执行联合减产，带来锰硅供应收缩。据钢联调研内蒙合金厂执行减产检修，个别厂家严格执行30%减产计划，北方减产影响月产10万吨以上，另有前期新增产能出铁，但整体合金产量呈减少趋势。同时，宁夏合金厂减 产 检 修 陆 续 进 行 ， 产 量有 所 收 缩 ； 相 应 的南 方 合 金 厂 目 前 开 工 仍 然 较 稳 定 ，大厂未明确减产计划，多以观望为主，其他工厂复产进度稍慢，主要是电力成本压力。截至4月17日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为28.90%，日均产量为24015吨，较上月末值分别下降3.11%、3365吨。细分地区看，北方主产区产量下降明显，内蒙古、宁夏地区最新日产量分别为12890吨、4950吨，较上月末值分别下降1570吨、755吨，期间最低降至12690吨、4165端，两地减产相对明显。不过，其他地区生产趋稳为主，产量变化不大，其中贵州地区产量4月下降650吨，甘肃地区则是微增160吨，且多数地区产量与去年同期相当。 数据来源：Mys