宏观情绪延续向好，叠加LME库存低位，锡价上涨
一、行情回顾及观点回顾
观点回顾
- 7月行情展望：供应方面，锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费低位，缅甸地区锡矿供应低，关注复产进度。需求方面，光伏抢装机结束，华东光伏锡条订单下滑，华南电子消费淡季，焊锡企业开工率下滑，美关税政策及国内消费刺激政策影响，需求预期偏弱。短期宏观扰动大，关注美关税变化，前期高位空单继续持有。
- 4月观点汇总：供给侧恢复缓慢，强现实下短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主。
- 7.12观点：供应紧张，冶炼厂加工费低位，缅甸锡矿供应低，关注复产进度。需求光伏抢装机结束，华东光伏锡条订单下滑，华南电子消费淡季，焊锡企业开工率下滑，美关税政策及国内消费刺激政策影响，需求预期偏弱。短期锡价偏强震荡，关注供给侧恢复节奏，逢高空思路为主。
- 7.26观点：市场情绪较好，伦锡库存持续减少，锡价偏强运行，短期观望为主，关注宏观情绪变化及缅甸复产进度。
二、精炼锡供应端
- 锡矿进口：6月国内锡矿进口1.19万吨，环比-11.44%，同比-7.07%，较5月减少1459金属吨。1-6月累计进口6.21万吨，累计同比-32.41%。非洲国家及大洋洲国家进口量下滑，缅甸进口持续低迷，全年进口占比降至30%以下。缅甸禁采导致长期缺口尚未完全填补，虽开采证已审批，但雨季影响复产速度。
- 国内精锡产量：6月精炼锡产量13810吨，环比减少6.94%，同比减少15.2%。1-6月累计生产8.89万吨，同比减少3.32%。云南地区冶炼厂大部分企业产量持平，个别企业小幅增量，但原料供应问题未解决，原料库存偏低，采购困难。江西地区部分企业因粗锡供应减少导致产量下滑，再生冶炼厂反馈市场二次物料流通减少，供应继续下滑。
- 冶炼开工率：云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.23%，环比提升，但属阶段性修复而非趋势反转。云南原料短缺严峻，冶炼厂原料库存低于30天，锡矿采购竞争激烈，低品位矿加工成本高企，电力成本上升，企业生产意愿下滑。江西废料供应链断裂，废锡回收体系承压，市场二次物料流通量减少30%以上，粗锡供应不足导致精炼产量难增。
- 锡锭进出口：6月国内锡锭进口1786吨，环比-13.97%，同比844.97%。1-6月累计进口11294吨，累计同比51.56%。6月精锡出口1973吨，环比增长11.47%，主要流向印度、日韩及欧美市场。1-6月累计出口11557吨，同比增长39.17%，进出口量基本持平。
三、精炼锡消费端
- 焊锡开工率：6月焊锡开工率69%，月环比减少3.4%，同比减少3.7%。大型、中性、小型焊料企业开工率有所分化，小型企业相对弱势。华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，华南地区电子终端进入淡季，需求端呈现偏弱迹象。
- 全球半导体：5月全球半导体销售额同比增速继续走强至27%，或受美国关税前抢出口影响，关注后续走势。5月平板电脑出货表现尚可，智能手机出货同比走弱。6月日本半导体库存转为累库，台湾电子暨光学产业PMI客户存货7月转为小幅累库，韩国半导体库存6月环比减少，出口环比大幅增加。
- 光伏装机：受政策改革影响，前5个月光伏装机量达197.85GW，透支下半年光伏装机需求。
四、库存及升贴水
- LME库存及升贴水：伦锡库存本周累库，伦锡3月升贴水走弱。截至8月1日，伦锡3月贴水0.5美元/吨，周环比下跌65.5美元/吨。锡价高位回落，国内现货升贴水周环比不变。截至8月1日，国内现货报价升水700元/吨。
- LME库存及社库：LME库存本周累库，关注后续持续性。截至8月1日，LME库存1950吨，周环比增加220吨，同比减少58.69%。锡锭现货交投持续清淡，下游采购意愿偏低，社库延续累库。截至8月1日，上期所库存周报精锡社会库存7671吨，周环比增加254吨；精锡社库10325吨，周环比增加367吨。
