宏观情绪向好叠加基本面，锡价偏强震荡
一、行情回顾
- 10月国内锡矿进口量环比增加33.49%，同比减少22.54%，主要来自刚果（金）等国，缅甸进口量小幅下滑但预计11月将回升。
- 刚果（金）与卢旺达签署和平协议，市场对矿端供应扰动的担忧减弱，关注后续动态。
- 1-10月国内锡矿产量同比增长1.44%，冶炼厂加工费延续低位运行，矿端紧张现实仍存。
二、精炼锡供应端
- 10月国内锡矿进口量环比增加，但整体量级符合预期，缅甸进口量受采矿证审批影响下滑。
- 1-10月国内锡矿产量同比增长1.44%，冶炼厂加工费延续低位，云南40%加工费12000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨。
- 11月精锡产量环比减少0.81%，同比减少6.06%，云南和江西两地冶炼厂开工率高位企稳但缺乏上行动力，受加工费低迷和需求疲软影响。
- 10月锡锭进口量环比走弱，主因内外盘价差较小，进口利润窗口关闭，预计后续进口量维持低位；出口量保持，主要出口国仍为日本、韩国、荷兰等国。
三、精炼锡消费端
- 11月焊锡开工率小幅上升0.7%，华南地区需求表现韧性，主要受益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑；华东地区需求偏弱，传统消费电子和白色家电领域订单复苏缓慢。
- 全球半导体10月销售额同比增长2.1%至27.2%，英伟达四季度财报超预期，半导体板块延续景气。
- 9月平板电脑出货维持增长但增速放缓，智能手机产量同比小幅增0.1%。
- 10月日本半导体库存去库，韩国半导体库存环比减少，台湾电子暨光学产业PMI显示客户存货11月小幅累库。
- 光伏装机透支下半年需求，PVC产量同比增加，镀锡板产量同比减少。
四、库存及升贴水
- 伦锡3月升贴水走弱，截至12月12日，伦锡3月升水17美元/吨，周环比下跌53美元/吨。
- 现货成交清淡，现货报价转为贴水，冶炼厂持价待售，下游企业转向观望，国内现货报价贴水50元/吨，周环比下跌100元/吨。
- LME库存大幅累库，截至12月12日，LME库存3670吨，周环比增加585吨，同比减少21.24%。
- 国内锡锭社会库存明显增加，截至12月12日，上期所库存精锡库存7391吨，周环比增加526吨；精锡社库8460吨，周环比增加448吨。
