南华有色金属（铝&氧化铝）周报
核心观点与重点回顾
- 铝：电解铝内外盘均偏弱运行，沪铝主力合约收于20510元/吨，周环比-1.16%；伦铝低收于2571.5美元/吨，周环比-2.34%。国内需求进入淡季，下游加工铝继续下滑，社会库存积累，但幅度未超出季节性，绝对库存仍处于低位，铝价预计承压震荡运行，价格运行区间20300-20800。
- 氧化铝：运行产能处于较高水平并维持过剩，库存包括厂库均逐渐回升，新疆地区库容陆续约满，仅准东交割库库容尚余近半，仓单问题或将在8月解决，回升速度仍需观察，价格存在反复可能，短期氧化铝预计偏弱运行，价格运行区间2900-3300。
- 铸造铝合金：供给方面，废铝价格维持高位，美废铝进口增加，叠加泰国暂停对回收工厂发放许可，我国废铝进口量未来或下降，废铝价格仍有上涨空间，对铝合金价格支撑力较强。需求方面，交易所铝合金可交割品牌由于期货上市贸易商进入买货以及本身产品竞争力较强，头部企业产能利用率较高，短期需求表现尚可。基本面方面表现较好，期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。
宏观环境
- 国外：美国7月非农就业数据低于预期，失业率升至4.2%，劳动参与率跌至62.2%，为近三年最低水平，市场普遍认为经济数据下滑提高了美联储9月降息的概率。
- 国内：7月30日经济工作会议召开，总结上半年经济运行情况，对下半年工作进行部署，强调落实落细已有政策和工作，巩固“回稳、回升、向好”态势，新增政策将视具体情况适时推出。同时宣布10月召开“二十届四中全会”，研究制定“十五五规划”。
上游供给
- 氧化铝：四地基差持续收窄，交割无风险套利利润逐渐缩小，港口库存有所下降，但主要产地库存回升，开工率维持高位，进口量保持稳定，主要受成本支撑。
- 铝土矿：产量保持稳定，进口量有所下降，港口库存持续下降，几内亚和澳大利亚进口量季节性变化明显。
- 电解铝：产量保持稳定，进口量有所下降，主要受成本支撑，理论铸锭产能维持高位，周度产量季节性波动明显。
下游需求
- 铝加工品：出库量有所下降，加工环节开工率下降，社会库存有所上升，但绝对库存仍处于低位，主要受季节性因素影响。
- 终端需求：地产和汽车行业需求有所下降，PMI指数显示制造业景气度有所下降，出口表现良好，但利润有所下降。
- 电力电网：电网投资保持稳定，电源工程投资有所下降，太阳能装机量保持增长。
库存
- 铝土矿：库存持续下降，主要受进口量下降影响。
- 氧化铝：库存包括厂库均逐渐回升，新疆地区库容陆续约满，仓单问题或将在8月解决。
- 电解铝：社会库存有所上升，但绝对库存仍处于低位，厂内库存保持稳定。
- 铝棒：库存有所下降，但绝对库存仍处于高位。
- 铝合金：库存有所下降，但绝对库存仍处于高位。
成本利润
- 氧化铝：成本维持稳定，主要受铝土矿和电力价格影响。
- 电解铝：成本维持稳定，主要受铝土矿、电力和天然气价格影响，利润有所下降。
- 加工费：铝棒和铝杆加工费维持稳定，铝铸轧卷加工费有所下降。
研究结论
- 铝：短期预计承压震荡运行，价格运行区间20300-20800。
- 氧化铝：短期预计偏弱运行，价格运行区间2900-3300。
- 铸造铝合金：基本面方面表现较好，期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。
