铝：淡季需求表现较弱 低库存仍有支撑；氧化铝：市场回归基本面 短期仍有政策预期

宏观面

• 中共政治局会议强调推进全国统一大市场建设，规范市场竞争秩序，治理无序竞争，推进重点行业产能治理。
• 美联储维持利率不变，鲍威尔称劳动力市场平衡，通胀低位，维持谨慎态度，市场预期9月降息概率下调。
• 7月非农就业报告意外爆冷，新增就业岗位7.3万，低于预期，失业率上升至4.2%，加剧市场对美国经济放缓担忧。

一周市场回顾

• 沪铝震荡回落，自21000回调至20400，受商品市场反内卷情绪回落、政策纠偏、交易所收紧交易、资金撤离等因素影响。
• 现货需求随铝价回落改善，成交升贴水企稳回升，铝锭库存持续累积。
• 氧化铝期货高位大幅回落，受资金撤离影响，重回大贴水状态；现货表现偏稳，成交量不活跃，供需观望情绪较高。
• 期现套利增加，仓单注册量大高，期价大跌导致期现商持有现货通过基差点价成交流向市场。

基本面跟踪

铝

• 需求淡季表现较差，但旺季预期和低库存状态提供支撑。
• 铝锭库存增幅创近期新高，铝棒库存下降。
• 电解铝产量稳中有增，云南宏合启动置换投产，百色银海技改投产5万吨。
• 铝进出口意外大幅下降，关税影响显现。
• 铝棒加工费快速修复，下游补库需求增加。

氧化铝

• 反内卷情绪降温，市场回归基本面。
• 现货跟涨乏力，成交量不活跃，供需观望情绪较高。
• 期现套利增加，仓单注册量大高，期价大跌导致现货流向市场。
• 新疆天龙招标1万吨氧化铝，中标价格较上周上涨90-150元/吨。
• 高开工、高供应预期，供需预期偏宽松。
• 9.3阅兵环保限产政策预期或推动氧化铝反弹。

后市展望

• 政策情绪波动较大，不确定性升高，市场情绪快速切换导致商品波动较大。
• 中美贸易协议压力增大，中国作为唯一尚未与美国签署大额贸易协议的主要经济体。
• 中央政治局会议政策表述微调，纠偏“反内卷”过度聚焦价格的现象。
• 国内经济表现淡季偏淡，7月PMI超季节性回落，内需疲软。
• 美国就业回落，美联储依旧表现谨慎。
• 铝需求总体表现较差但未进一步恶化，铝棒加工费回升，铝锭库存增幅缓慢。
• 氧化铝市场回归基本面，高开工下库存逐渐回升，现货成交偏少，观望情绪较高。
• 9.3阅兵环保限产政策预期或推动氧化铝反弹。

铝逻辑及策略建议

• 需求淡季表现较差，但旺季预期和低库存状态提供支撑，预计铝价震荡偏弱。

氧化铝逻辑及交易策略

• 反内卷政策情绪降温，市场回归基本面，高开工、高供应预期，供需预期偏宽松。
• 9.3阅兵环保限产政策预期或推动氧化铝反弹，预计氧化铝宽幅震荡回落，建议逢高做空。