有色（铝、氧化铝）周报：矿石供应缺口下氧化铝难以大幅提产低库存及需求回暖支撑铝价

研究咨询部 矿石供应缺口下氧化铝难以大幅提产低库存及需求回暖支撑铝价 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年3月3日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：1月美国核心PCE环比增速反弹至0.4%，创近一年最大增幅；美联储高官表示，不急于降息，无惧1月通胀数据，今年票委重申可能适合今夏开始降息。 消息面：据外媒报道，加纳总统纳纳·阿库福·阿多于2月27日在议会发表国情咨文，提出了一系列重要举措，旨在加快国家工业化进程，确保资源得到充分利用。在关于国家矿产资源的规划中提到，为了更好地管理和利用铝土矿资源，将颁布新的立法文书，禁止铝土矿的出口。这一措施旨在鼓励国内加工和精炼，提升铝土矿的价值链。据了解，加纳的铝土矿储量约为9.2亿吨，主要分布在三个关键地区。这 些地区包括西北部地区的阿瓦索储量6000万吨，东部地区的Kyebi储量1.6亿吨，Nyinahin储量达7亿吨。 供给端：据SMM数据，截至2月29日，全国氧化铝周度开工率较上周上升0.56%至81.82%。本周内蒙古某铝厂因停电造成设备停产，后续60%较快恢复生产，周内产量有所下降，但对整体供应影响不大。另外，市场仍流传有云南复产的传闻，但目前仍未有企业发布明确复产通知，短期内铝供应维持稳定，中期来看，供应将有增加。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：截至3月1日，长江有色市场铝（A00）平均价为18960元/吨，较2月23日上涨60元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨3.2个百分点至60.2%。主要是受到铝线缆、铝型材以及铝合金板块开工率回升的带动。 成本端：据SMM数据显示，截至2月29日，中国电解铝冶炼成本约为16877元/吨，行业平均利润在1900元/吨左右。成本较前一周有所下降，周内铝价稍有回升，行业平均利润也有所增加。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格稍有走低的影响。目前，氧化铝现货价格已出现下跌迹象，随着电力成本回落，未来电解铝成本或有小幅下降。 研究咨询部 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至2月29日，铝锭库存为78.9万吨，较2月22日增加8.3万吨，累库延续；铝棒库存为27.05万吨，较2月22日下降0.52万吨，由累库转为去库。2月23日-3月1日，SHFE库存增加17497吨达到190979吨，LME库存增加8800吨达到589075吨。 整体上来说，本周氧化铝基本面变化不大，几内亚罢工事件造成的情绪性上涨在周内有所回调；铝供应端出现一定干扰，但影响有限，周内氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，供应受到矿石制约，难有明显增加，需求端暂时持稳，但中至长期有需求增加的预期，紧平衡状态得以维持。现货价格出现下跌迹象，后续对期价的支撑或有减弱。预计氧化铝价格在3100元/吨-3300元/吨区间震荡，谨防情绪性波动风险，建议生产企业锁定利润，单边暂时观望。铝方面，供应端短期内维持稳定，中至长期有增加预期，关注云南天气及电力供需状况。3月旺季将至，需求回升预期将带动铝价上行。铝库存累库趋缓，随着需求的回升，或逐渐转为去库，同时，低库存对铝价有一定支撑。预计沪铝震荡偏强，可适当逢低买入。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏强 研究咨询部 2月26日-3月1日，沪铝震荡偏强，周五沪铝主力2404合约收于18965元/吨，较前一周上涨0.61%；伦铝震荡偏强，LME铝期货收于2236美元/吨，较前一周上涨2.38%. 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 2月26日-3月1日，氧化铝期货震荡下跌，主力合约2404周五收于3205元/吨，较前一周下跌2.72%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 25,000.00 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸 500.00 4,000.00 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 60.00 400.00 3,500.0040.00 20,000.00300.00 3,000.00 20.00 15,000.00 200.00 100.00 2,500.00 2,000.00 0.00 10,000.000.00-20.00 5,000.00 -100.00 -200.00 -300.00 1,500.00 1,000.00-40.00 500.00-60.00 0.00 -400.00 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 0.00 2023-11-04 2024-01-04 -80.00 数据来源：WIND、国信期货 1.3行情回顾：交易所库存情况 2月23日-3月1日，SHFE库存增加17497吨达到190979吨，LME库存增加8800吨达到589075吨。 研究咨询部 350000 上海期货交易所总库存（吨/周） 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 700000 300000 600000 250000 500000 200000400000 150000300000 100000 200000 50000100000 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 00 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价小幅下降 研究咨询部 据SMM数据，截至3月1日，国产氧化铝现货均价为3348元/吨，较2月23日下降4元/吨，周内，氧化铝现货均价小幅下降，现货仍升水于期货。本周现货市场成交仍较为有限，氧化铝厂商挺价情绪较强，贸易商则有抛售现象，北方氧化铝价格偏弱。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,000300 3,500200 3,000100 2,5000 2,000-100 1,500-200 1,000-300 500-400 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 0-500 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周度开工率回升有限供应仍受矿石问题制约 研究咨询部 氧化铝周度产能利用率（%）据SMM数据，截至2月29日，全国氧化铝周度开工率较 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2023/11/29 2023/12/6 2023/12/13 2023/12/20 2023/12/27 2024/1/3 2024/1/10 2024/1/17 2024/1/24 2024/1/31 2024/2/7 2024/2/14 2024/2/21 2024/2/28 50 上周上升0.56%至81.82%。据调研了解，近日贵州某氧化铝企业复产时间推迟至3月中旬，该企业原计划于3月1日左右恢复生产，目前尚未完成检修工作。另外，广西另一家氧化铝企业同样受矿石供应能力限制，目前运行产能仍维持约170万吨/年。周内，河南环保督察涉发现，三门峡市矿山开采破坏生态问题突出，目前河南及山西停产矿山仍未有恢复生产的迹象。海外矿石方面，几内亚周一开始罢工，至2月29日结束，未对当地矿石供应产生影响。非主流国家方面，受到海运费上涨影响，2024年1月土耳其铝土矿出口至中国的数量为0。综合来看，近期环保限制及设备检修对于氧化铝产能的影响有所减小，但受到矿石供应偏紧影响，氧化铝供应仍难以有明显增长。 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口窗口维持打开 研究咨询部 截至2月27日，澳铝FOB报价约为360美元/吨，较前一周下降1美元/吨。周内有一笔海外氧化铝成交的消息，4月船期，预计未来将逐渐流入国内市场，对供应形成一定补充。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 3400 380 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 3500300 3400 3300370 3200360 3300 3200 200 3100 350 3100 3000 340 3000 0 100 2900 330 2800 320 2700 310 2600 300 2900 2800 2700 2600 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2500 -100 -200 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本变化不大行业维持高利润 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至2月29日，氧化铝完全平均成本约为2742元/吨，较前一周上涨1元/吨，周内现货均价小幅下跌，行业平均利润维持在600元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平。目前来看，国产矿石维持偏紧状态，预计最早或于一季度末才会有所缓解。另外，几内亚矿石出港量正逐渐恢复，非主流国家铝土矿供应受海运费影响，供应有所减少。氧化铝成本预计维持坚挺。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 0 1700 120