核心观点与关键数据
宁德时代2025年半年度业绩超市场预期，2025年上半年实现营业收入1788.86亿元（同比+7.27%），归母净利润304.85亿元（同比+33.33%），扣非归母净利润271.97亿元（同比+35.62%）。2025Q2单季度营业收入941.82亿元（同比+8.26%，环比+11.19%），归母净利润165.23亿元（同比+33.73%，环比+18.33%），扣非归母净利润153.68亿元（同比+42.21%，环比+29.92%）。
业务表现
- 动储市占率维持第一：2025Q2动储合计销量接近150GWh（同比增长超30%），其中储能占比约20%（预计出货30GWh左右）。动力领域全球市占率38.1%（2025年1-5月，同比提升0.6pct），储能领域全球产量第一（2025年1-6月）。
- 换电布局加速：截至2024年7月底，建成乘用车换电站400多座（全年计划1000座），重卡换电站100座（全年计划300座）。发布20多款巧克力换电新车型，与中石化、蔚来、滴滴等合作加速换电生态建设。
- 固态技术领先：推出第二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池；储能领域推出587Ah大容量电芯及9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack；固态领域组建领先技术团队，投入持续加大。
盈利预测及投资建议
预计2025-2027年营业收入分别为4644.3/5542.4/6359.7亿元（同比分别+28.3%/+19.3%/+14.8%），归母净利润分别为654.1/801.2/929.8亿元（同比增速分别为28.9%/22.5%/16.1%），三年CAGR为22.4%。EPS分别为14.4/17.6/20.4元，PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 新能源车销量不及预期；
- 海外政策风险；
- 原材料价格大幅波动。
