Q2业绩符合市场预期，动保产品市占率持续提升

公司点评

核心观点
国邦医药2025年Q2业绩符合市场预期，收入创历史新高，利润增长提速。Q2营收15.86亿元（YoY+2.10%），归母净利润2.41亿元（YoY+16.87%），增速较Q1提升。主要驱动因素包括规模效应和边际成本优势（氟苯尼考出货量突破2,000吨，毛利率提升）、资产减值损失减少及管理费用率下降。

关键数据

• 2025H1营收30.26亿元（YoY+4.63%），归母净利润4.56亿元（YoY+12.60%）。
• 医药原料药占比57%，动保原料药氟苯尼考市占率持续提升，盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家超50个。
• 动保板块营收12.59亿元（占比42%），较2024H1占比提升超10pct。
• 产业链延伸项目稳步推进，七方杯饮品和七得乐系列健康饮品已投放市场。

投资建议
公司主要产品市占率高，产业链完备，预计2025-2027年营收分别为67.15/75.83/82.96亿元，归母净利润9.54/11.42/13.14亿元，PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示
行业政策风险、市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、外汇汇率波动风险。