2024年半年报点评：业绩表现亮眼，动储持续发力提升市占率

证券研究报告 非金融公司|公司点评|宁德时代（300750） 2024年半年报点评： 业绩表现亮眼，动储持续发力提升市占率 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年07月28日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收1667.67亿元，同比-11.88%；归母净利润 228.65亿元，同比+10.37%。第二季度实现营收869.96亿元，同比-13.18%，环比9.06%；归母净利润123.55亿元，同比+13.40%，环比+17.55%。由于原材料大幅降价，公司营收小幅下滑。受益于公司强大研发实力及高市占率，公司净利润稳步增长，动力储能新产品不断推出公司核心竞争力持续提升。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年07月28日 宁德时代(300750) 2024年半年报点评： 业绩表现亮眼，动储持续发力提升市占率 行业： 电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：187.73元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)4,398.81/3,894.8 5 流通A股市值(百万元)731,181.03 每股净资产(元) 47.22 资产负债率(%) 68.48 一年内最高/最低(元) 251.33/140.40 股价相对走势 宁德时代 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/72023/112024/32024/7 相关报告 1、《宁德时代（300750）：24Q1业绩表现亮眼，技术和市占率领跑全球》2024.04.16 2、《宁德时代（300750）：毛利率显著提升，市占率和新技术领跑全球》2024.03.16 扫码查看更多 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收1667.67亿元，同比-11.88%；归 母净利润228.65亿元，同比+10.37%。第二季度实现营收869.96亿元，同比-13.18%，环比9.06%；归母净利润123.55亿元，同比+13.40%，环比+17.55%。由于原材料大幅降价，公司营收小幅下滑。受益于公司强大研发实力及高市占率，公司净利润稳步增长，动力储能新产品不断推出，公司核心竞争力持续提升。 龙头地位稳固，CATLinside有望加速提升业绩 2024年1-5月全球动力电池装机285.4GWh，同比+23%；其中公司装车量107GWh，同比+31%，市占率37.5%，份额稳居榜首。24年1-6月我国动力电池装机203.3GWh同比+33.7%，其中公司装车量93.3GWh，同比+3.0%，市占率46.4%。公司发力“CATLinside”品牌效应，继猛士917成为首个印有此标识百万级电动豪车后，公司计划今年8月开设线下门店全面展示“CATLinside”车型，预计超50款。 持续发力新技术，储能海外份额有望不断提升 2024年3月，全球首个采用公司磐石高安全滑板底盘的阿维塔12上市，该技术结合一体化滑板底盘和CTC技术，不仅支持5C超充，且能实现120km/h碰撞不起火。该技术对降低成本大有助益。2024年6月，公司携天恒储能系统亮相欧洲最大国际电池和储能系统展会，并与Rolls-Royce达成合作，把天恒引入欧盟和英国市场。目前公司全球储能市占率40%，未来凭借创新技术有望持续提升市占率。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3835.0/4527.0/5250.2亿元，同比分别-4.3%/+18.0%/+16.0%；归母净利润分别为493.3/575.3/661.9亿元，同比增速分别为11.8%/16.6%/15.1%。EPS分别为11.2/13.1/15.1元，PE分别为17/15/13倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 328594 400917 383499 452700 525019 增长率（%） 152.07% 22.01% -4.34% 18.04% 15.97% EBITDA（百万元） 46964 71515 76736 87913 98841 归母净利润（百万元） 30729 44121 49329 57532 66191 增长率（%） 92.89% 43.58% 11.80% 16.63% 15.05% EPS（元/股） 6.99 10.03 11.21 13.08 15.05 市盈率（P/E） 27.1 18.9 16.9 14.5 12.6 市净率（P/B） 5.1 4.2 3.5 3.0 2.5 EV/EBITDA 20.2 9.8 9.7 8.3 7.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月25日收盘价 风险提示 新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 191043 264307 306917 338173 368961 营业收入 328594 400917 383499 452700 525019 应收账款+票据 80633 121296 99520 117478 136245 营业成本 262050 309070 281250 335240 391080 预付账款 15843 6963 14725 17382 20159 营业税金及附加 907 1696 1371 1618 1877 存货 76669 45434 41610 49597 57858 营业费用 11099 17954 11888 13581 15751 其他 23546 11789 20372 24047 27887 管理费用 22489 26818 26730 30376 34284 流动资产合计 387735 449788 483143 546677 611110 财务费用 -2800 -4928 4019 2968 2298 长期股权投资 17595 50028 52340 54652 56964 资产减值损失 -2827 -5854 -3572 -4084 -4503 固定资产 89920 115766 127171 151359 190503 公允价值变动收益 400 46 0 0 0 在建工程 35398 25012 40008 50004 51667 投资净收益 2515 3189 2312 2312 2312 无形资产 9540 15676 14108 12541 10973 其他 1886 6030 3184 3032 3206 其他非流动资产 60765 60899 58765 56418 56418 营业利润 36822 53718 60166 70177 80744 非流动资产合计 213217 267380 292392 324973 366524 营业外净收益 -149 196 37 37 37 资产总计 600952 717168 775535 871650 977634 利润总额 36673 53914 60203 70214 80781 短期借款 14415 15181 0 0 0 所得税 3216 7153 6467 7542 8677 应付账款+票据 220764 194554 242569 289134 337294 净利润 33457 46761 53736 62671 72104 其他 60582 77266 74018 87137 100770 少数股东损益 2728 2640 4407 5139 5913 流动负债合计 295761 287001 316587 376271 438064 归属于母公司净利润 30729 44121 49329 57532 66191 长期带息负债 78850 102969 90382 78565 67247 长期应付款 1050 1520 1520 1520 1520 财务比率 其他 48382 105794 105794 105794 105794 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 128282 210284 197697 185879 174562 成长能力 负债合计 424043 497285 514284 562151 612626 营业收入 152.07% 22.01% -4.34% 18.04% 15.97% 少数股东权益 12428 22175 26582 31721 37634 EBIT 76.00% 44.62% 31.10% 13.95% 13.52% 股本 2443 4399 4399 4399 4399 EBITDA 83.51% 52.28% 7.30% 14.57% 12.43% 资本公积 88904 87907 87907 87907 87907 归属于母公司净利润 92.89% 43.58% 11.80% 16.63% 15.05% 留存收益 73134 105402 142364 185472 235068 获利能力 股东权益合计 176909 219883 261252 309499 365009 毛利率 20.25% 22.91% 26.66% 25.95% 25.51% 负债和股东权益总计 600952 717168 775535 871650 977634 净利率 10.18% 11.66% 14.01% 13.84% 13.73% ROE 18.68% 22.32% 21.02% 20.71% 20.22% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 39.07% 27.80% 31.66% 44.49% 42.92% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 33457 46761 53736 62671 72104 资产负债率 70.56% 69.34% 66.31% 64.49% 62.66% 折旧摊销 13091 22528 12514 14731 15761 流动比率 1.3 1.6 1.5 1.5 1.4 财务费用 -2800 -4928 4019 2968 2298 速动比率 1.0 1.4 1.3 1.2 1.2 存货减少（增加为“-”） -36469 31235 3824 -7988 -8261 营运能力 营运资金变动 16843 25875 54022 27407 28148 应收账款周转率 4.3 3.4 3.9 3.9 3.9 其它 36925 -28763 -5702 6324 6598 存货周转率 3.4 6.8 6.8 6.8 6.8 经营活动现金流 61047 92709 122413 106114 116648 总资产周转率 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 -26114 24257 -35000 -45000 -55000 每股指标（元） 长期投资 -11457 1680 0 0 0 每股收益 7.0 10.0 11.2 13.1 15.0 其他 -26570 -55125 -649 -649 -649 每股经营现金流 13.9 21.1 27.8 24.1 26.5 投资活动现金流 -64140 -29188 -35649 -45649 -55649 每股净资产 37.4 44.9 53.3 63.1 74.4 债权融资 42773 24885 -27768 -11817 -11318 估值比率 股权融资 112 1957 0 0 0 市盈率 27.1 18.9 16.9 14.5 12.6 其他 39382 -1212