锌周报：进口释放供应压力不减 压制沪伦比值
图:伦锌期货价格走势数据来源：文华财经图:沪锌期货价格走势数据来源：文华财经罗 平 曾 童电话：0755-83253946邮箱：zengtong@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268金瑞期货锌周报金瑞期货研究所2017年5月8日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208进口释放供应压力不减 压制沪伦比值请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、本周观点：1. 法国大选接近尾声，市场预期不会遇见黑天鹅事件；而非农数据表现良好，引发市场对于美联储加息的预期，风险规避情绪令金属承压2.基本面上，因冶炼厂继续检修需求下降，国内矿紧缺局面再度得以缓解；虽然嘉能可一季度财报称暂不考虑年内复产，但现货加工费略升使得锌精矿紧缺的命题逐步淡出市场焦点3.月国内冶炼厂检修持续，几家大型生产企业轮番检修令5月锌锭产出有可能进一步削减；但近期比值高企所吸引的进口报关入内，在进口增多的情况下，国内总供给量并不会出现明显缺口4.消费尚处于旺季，但环保问题压制华北锌消费，使得下游无法再对目前锌价作出更多的备库反应，库存下降预计放缓，未来数周升水有下降的可能性5.综上可见，锌价目前难走出强势行情；伦锌核心运行区域2520-2600美元/吨，沪锌主力运行21000-22000元/吨，基差和升水有回落的可能二、重要数据1）TC上周国产50品位锌精矿到厂主流成交于3700-4200元/金属吨，进口锌精矿报价40-50美元/干吨。2）现货：近日上海及周边地区流入较多进口锌，上海现货库存增加明显，因而升水收窄至260-350元/吨。广东市场升水较为坚挺，沪粤价差几乎被抹平，周内广东市场库存持续大幅下降，因而升水不降反升，至升230-260元/吨3）库存：社会库存降幅有所趋缓，周内三地库存下降6400吨至16.17万吨，主要由于进口锌流入所致。4）比值：在后半周锌价下跌过程中，三月比值自周初的8.25升高至8.30附近5）资金：锌市资金维持高位，沪锌仓量维持在58-60万手附近，伦锌仓量始终较为平稳，维持在28-29万手三、交易策略1、前期锌反套获利了结：近期会有报关增量从而压制比值，但2-3季度国内缺口还在需要更多进口来弥补，因而反套近日可考虑减仓避免进口流入带来的获利回撤 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货锌周报2017年5月8日2请务必阅读正文之后的免责条款部分图：伦锌现货升贴水图：SMM锌现货升贴水图：沪粤两地锌现货价差（上海-广东）图：锌到岸升贴水图：锌进口盈亏图：伦锌期权持仓量图：沪锌期货持仓量图：伦锌期货持仓量-200-10001002003004005002016-092016-112016-122017-022017-04SMM锌升贴水数据点评：上周伦锌现货贴水持续收窄，自周初的贴水8美元/吨逐步收窄至2.75美元/吨的贴水。上周锌价出现区间震荡，但现货贴水却较此前收窄明显，一方面由于下游前几周已经吸收较多锌锭库存，无法再对低价作出更多采购意愿，另一方面，近日上海及周边地区流入较多进口锌，上海现货库存增加明显，因而升水收窄至260-350元/吨。广东市场升水较为坚挺，沪粤价差几乎被抹平，周内广东市场库存持续大幅下降，因而升水不降反升，至升230-260元/吨。上周现货沪伦升高明显，尤其在后半周锌价下跌过程中，三月比值自周初的8.25升高至8.30附近，实物进口由于水涨船高的到岸溢价而亏损有所扩大至300-400元/吨。资金方面，锌市资金维持高位，沪锌仓量维持在58-60万手附近，伦锌仓量始终较为平稳，维持在28-29万手。020,00040,00060,00080,000100,0002014-102014-122015-022015-04LME期权持仓:买权LME期权持仓:卖权18.0028.0038.0048.0058.0068.002016-092016-112017-012017-03期货持仓量:锌:万手25.0028.0031.0034.0037.002016-092016-112017-012017-03LME锌持仓量:万手1,4001,9002,4002,9003,400-50-30-10103050702016-092016-112017-012017-03LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌60.0090.00120.00150.002015-012015-092016-052017-01上海电解锌:溢价(150)01503004506007509001,0501,2002016-092016-112017-012017-03沪粤两地价差7.007.508.008.509.00-2,000-1,500-1,000-50005002015/12/42016/6/42016/12/4现货盈亏现货比值三月比值 二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货2017年5月8日请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货锌周报图：国产精矿TC及进口矿TC图：锌精矿一般贸易进口盈亏图：中国锌精矿产量及增速图：锌精矿进口及累计同比增速图：中国以外锌精矿平衡图：国产矿利润与冶炼开工率图：进口精矿加工利润图：中国冶炼企业开工率数据点评：上周国产50品位锌精矿到厂主流成交于3700-4200元/金属吨，进口锌精矿报价40-50美元/干吨。国内锌精矿市场分化较为明显，湖南地区水口山及株冶的停产检修令需求骤减，当地加工费有所上升。海关总署数据显示，中国3月锌精矿进口28.77万吨，1-3月累计进口70.26万吨，累计同比下降8.2%。3月精炼锌进口2.56万吨，同比下降66.7%,1-3月累计进口5.8万吨，同比降幅达到67%。据统计局数据，2017年1-3月累计锌精矿产量91.9万吨，同比增加1.28%统计局数据，3月精炼锌产量50.4万吨，同比增加0.8%，1-3月精炼锌产量148.6万吨，同比增加3%。-60-45-30-15015304560750102030402012-122013-122014-122015-122016-12进口:锌矿砂及精矿:当月值累计值:同比0%20%40%60%80%100%02004006008001,0002014-022014-082015-022015-082016-02国产矿利润冶炼开工-50.00.050.0100.0150.02015-042015-082015-122016-042016-082016-12中国以外锌精矿...-30-1501530456020304050602011-112012-112013-112014-112015-112016-11产量:锌选矿产品含锌量:当月值-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002015-072016-012016-072017-01锌精矿一般贸易进口盈亏30405060708090100全国冶炼开工率:%大型企业...中型企业...小型企业...-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5002015-062015-122016-062016-12进口矿加工...0.040.080.0120.0160.0200.0300038004600540062002015-092016-032016-092017-03国产精矿TC进口精矿TC：右元/吨美元/吨 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2017年5月8日4图：中国精炼锌产量（万吨）图：中国精炼锌进口及增速图1：进口精矿加工利润图：锌消费企业开工率图：镀锌板出口增速%图：中国镀锌板产量图：各终端拟合锌消费同比增速（%）图：沪锌及伦锌库存图：社会库存总计数据点评：供应方面，SMM统计数据显示，4月国内锌冶炼企业开工率低至67.3%。4月检修的企业较多，其中豫光、葫芦岛、汉中及东岭均有不同程度的检修，因而造成4月产量下滑明显。5月，国内虽有企业从检修中恢复过来，但仍有不少企业进入检修状态，据统计，5月开工率甚至略低于4月。库存方面，上周上海交易所库存出现增加，增4905吨至12万吨；系进口锌流入所致。LME锌库存下降9475吨至34万吨。社会库存降幅有所趋缓，周内三地库存下降6400吨至16.17万吨，主要由于进口锌流入所致。据SMM统计，下游需求复苏，3月镀锌企业开工率环比回升14.4%至80.38%，但同比降11.83%，因环保影响拖累华北地区镀锌企业开工。3月消费回暖带动压铸锌合金需求，企业开工环比上升15.4%至58.8%。氧化锌企业开工率季节性走高，但后期增长乏力。-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002002503003504004505002014-102015-062016-022016-10产量:镀层板(带)产量:当月同比-20-100102030303540455055602013-102014-042014-102015-04产量:锌:当月值产量:锌:当月同比-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.000.002.004.006.008.0010.002014-082015-022015-082016-022016-082017-02进口数量:精炼锌:当月值071421283502550751002013-112014-082015-052016-022016-11总库存:LME锌库存:SHFE锌-20-1001020304050607001530456075901052013-112014-112015-112016-11出口:镀锌板(带)出口:镀锌板(带):同比01530456075901052014-072015-012015-072016-012016-07开工率：镀锌企业开工率:氧化锌企业0481216202428322010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-07各终端拟合锌消费同...051015202530354045502014-062014-122015-062015-122016-062016-12 四、热点新闻解读项目2017增量2018增量35161520152016E2017E2018E境外矿产量843737+49+21境内矿产量408413+24+15-境外锌锭产量776740+21+36-境内锌锭产量5935900+境内外再生锌调整量9696锌精矿缺口-22-85-330全球锌锭消费1,3451,3651,3851405锭平衡24-35-34-18五、分析与评论5请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2017年5月8日Middle TennesseeAntamina行业新闻：据MB报道称，泰克资源（Teck）与韩国锌业（KZ）达成2017年锌精矿供应协议，加工费为172美元/吨，2800美元/吨基准价，0%系数分享。相较去年203美元/吨的加工费，2000美元/吨基准价，2000-2500美元/吨时，价格分享上浮9% ;1500-2000
