公司信息更新报告：2025H1业绩承压，看好后续业绩修复

业绩短期承压，整体招采趋势向好
2025H1公司实现营收9.64亿元（-4.78%），归母净利润0.47亿元（-72.43%），主要受招采收入确认滞后、库存高位、新产线投入及研发销售投入增加影响。单Q2营收5.34亿元（+0.17%），归母净利润0.39亿元（-44.65%）。分费用，销售费用率31.63%（+3.26pct），管理费用率7.11%（+0.91pct），研发费用率25.31%（+4.36pct）。毛利率62.08%（-5.35pct），净利率4.88%（-11.96pct）。彩超收入5.50亿元（-9.87%），毛利率57.31%（-3.34pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入3.88亿元（+0.08%），毛利率67.93%（-4.17pct）。毛利率下降主因集采价格承压、销售结构变动及IVUS未形成规模效益。下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.22/4.44/5.64亿元（原值3.78/4.72/5.92亿元），EPS分别为0.74/1.03/1.30元，当前股价对应PE分别为45.9/33.2/26.2倍。

研发创新丰富产品管线，内窥镜+超声业务双轮驱动
公司持续研发，产品矩阵不断丰富：超声方面，超高端彩超S80/P80系列持续装机上量，高端便携X11和E11系列填补高端便携空白；消化与呼吸内科推出iEndo系列4K智慧内镜平台HD-650（首次搭载超分辨成像），EB-6P17/EB-6P22两款细径化电子支气管镜；微创外科发布SV-M4K200平台（支持4K三维白光-荧光融合成像），并丰富配套产品系列；心血管介入方面，IVUS血管内超声导管通过集采加速入院，业绩有望快速释放。

国内高端市场加速渗透，海外本地化深耕助力新品拓围
2025H1国内收入4.95亿元（-9.17%），彩超系统产品销售结构优化，加速渗透三级医院等高端市场；软镜业务通过学术活动和国内外市场开拓保持高速增长；4K荧光硬镜、微创外科配套产品、血管内超声和兽用超声等重磅产品或成为新的增长动能。海外收入4.69亿元（+0.33%），通过本地化深耕和学术赋能实现业务突破。

维持“买入”评级
公司招采数据向好，凭借产品线优势及渠道扩展，2025H2有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。

风险提示
产品推广不及预期；原材料出现减值；集采政策影响毛利率。