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公司信息更新报告：2025H1高纯化学品规模放量，盈利能力提升

2025-08-27 陈蓉芳,陈瑜熙开源证券梅斌

核心观点：晶瑞电材2025年H1经营业绩大幅改善，毛利率和净利率同比提升，实现扭亏为盈，给予“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1营收7.68亿元（同比增长10.68%），归母净利润0.70亿元（同比增长0.75亿元）。
- Q2单季度营收3.98亿元（同比增长9.33%），归母净利润0.26亿元（同比增长548.79%）。
- 2025H1毛利率24.47%（同比提升6.01pct），Q2毛利率25.79%（同比提升10.00pct）。
- 2025H1净利率12.56%（同比提升14.60pct），Q2净利率10.95%（同比提升11.16pct）。
业务板块表现：
- 高纯湿化学品：营收4.51亿元（同比增长22.49%），供应国内二十多家头部芯片制造厂，实现国产替代，高纯双氧水出货量同比+55%以上，整体毛利率上升13.43pct。
- 光刻胶：销售额增长超过18%，i线光刻胶销量及销售额同比增长均超过22%，KrF光刻胶销量及销售额实现数倍增长，ArF光刻胶小批量出货，紫外宽谱系列光刻胶产品出货量增长显著。
- 锂电池材料：营收1.05亿元（同比下降15.71%），毛利率同比下降5.15pct，主因原材料BDO价格下降拉动NMP价格下降，NMP销量同比基本持平。
- 工业化学品及能源：营收0.74亿元（同比下降2.98%），毛利率同比下降11.29pct，主因工业双氧水和2-P产品价格下降。
盈利预测：上调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.23/1.56/1.92亿元，对应PE分别为100.2/79.3/64.1倍。
风险提示：下游需求不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期。