公司信息更新报告：营收表现短期承压，盈利能力同比改善

2024年三季度报告显示，公司整体营收短期承压，但归母净利润表现略超预期。2024Q1-Q3营收/归母净利润为39.46/5.76亿元（同比-0.17%/扭亏），2024Q3营收/归母净利润为13.28/2.26亿元（同比+2.23%/+32.90%）；美味鲜2024Q1-Q3营收/归母净利润为38.08/5.57亿元（同比+0.46%/+17.40%），2024Q3营收/归母净利润为12.52/2.06亿元（同比+2.7%/+29.6%）。收入略低预期，利润略超预期。

改革进程持续推进，短期经营略受影响
产品端方面，2024Q3鸡精鸡粉营收同比增长13.99%，酱油营收微增0.47%，食用油及其他品类营收下滑。主要原因是公司改革对经营产生短期影响。区域表现显示，东部/南部/北部地区营收同比分别增长8.57%/1.20%/2.53%，扭转了2024Q2下滑态势，但中西部区域营收同比下滑12.94%，降幅环比收窄。

成本下降+产品结构优化，调味品业务盈利改善
2024Q3公司毛利率/净利率分别为38.82%/18.94%（同比+4.96/+4.90pct），美味鲜归母净利率为16.45%（同比+3.41pct）。盈利能力提升主要得益于：（1）大豆等原材料成本下降；（2）公司优化成本采购及运营模式，生产及物流成本下降。费用端，2024Q3整体费用率同比-1.29pct，其中销售/研发费用率分别同比-1.86/-0.71pct，管理/财务费用率分别同比+1.11/+0.17pct。

改革决心坚定，内生+外延有望共同支撑长期发展
公司改革持续推进，决心坚定，期望通过内生增长+外延并购共同支撑公司稳健发展。期待公司在渠道、产品改革推进过程中，改革红利逐步释放，带动整体营收呈现恢复性增长趋势。

研究结论
维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.0/8.6/11.0亿元（同比-58.6%/+22.5%/+28.2%），EPS为0.90/1.10/1.41元，当前股价对应PE26.2/21.4/16.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。