供应预期博弈持续，豆类波动加剧

核心观点

国际大豆市场处于复杂博弈之中，巴西大豆产量高、出口持续，全球供应宽松；中美贸易不确定性导致中国四季度采购缺口巨大，影响美豆期价。8月北美大豆进入关键生长期，天气不确定性影响产量前景。政策因素如中美贸易谈判、阿根廷政策变动等增加市场波动风险。

国内大豆市场供应压力近强远弱，巴西大豆持续大量到港，油厂豆粕库存高企，现货及近月期货价格承压。中国四季度采购缺口是核心矛盾，需关注采购方向和节奏。南北美出口竞争激烈，影响贴水价格和远月合约。美豆关键生长期天气仍是期价波动主旋律。

关键数据

• 美豆种植面积：8338万英亩，低于预估，五年来最低。
• 美豆库存：10.07亿蒲，高于预估，但期末库存2.75亿蒲，仍面临下滑风险。
• 美豆产量：43亿蒲，下调500万蒲。
• 美豆压榨量：25.4亿蒲，上调5000万蒲。
• 巴西大豆产量：1.69487亿吨，CONAB下调12万吨，StoneX上调50多万吨至1.6875亿吨。
• 阿根廷大豆产量：4950万吨，上调至4850万吨。
• 美豆出口：17.5亿蒲，下调7000万蒲。
• 中国1-6月大豆进口：4937.2万吨，同比增1.84%。
• 巴西1-7月对华大豆发船量：5869.9万吨，同比增5.38%。
• 中国能繁母猪存栏量：4043万头，同比增0.1%，较基准量高3.7%。
• 中国6月生猪出栏量：同比增长9.9%。

研究结论

大豆市场核心矛盾从供应过剩转向供应预期博弈和贸易风险叠加。8月豆类市场将迎来行情切换，期价波动剧烈。需关注四季度中国采购、南北美出口竞争、美豆生长期天气和政策因素。