豆类周报：供应扰动增强 豆类波动加剧

核心观点

• 大豆：美豆播种率高于预期，天气变化对价格影响放大；中美贸易缓和或致美豆期价回归基本面，短期震荡偏强。
• 豆粕：中美贸易缓和或致豆粕风险溢价回吐，海关检验加严影响油厂开机，短期价格动荡加剧，近强远弱格局持续。
• 菜粕：菜系市场价格波幅扩大，下游备货需求集中，关注进口菜籽到港节奏，短期价格动荡，情绪影响较大。

关键数据

• 美豆：播种进度8%（高于五年均值5%），表层土壤墒情短缺到严重短缺比例达34%。
• 巴西大豆：收获进度92.5%（高于去年同期），产量预估1.696亿吨（历史最高），出口目标1.085亿吨（创纪录）。
• 阿根廷大豆：收获进度4.9%（滞后于去年同期），产量预估4860万吨。
• 中国大豆进口：3月进口350万吨（同比下降37%），4月预计进口800万吨（大部分来自巴西）。
• 美国大豆出口：2024/25年度对华出口量预计2214万吨（同比下降9%）。

研究结论

• 美豆：天气变化和贸易预期影响价格，短期震荡偏强。
• 豆二：海关检验加严和供应短缺影响价格，短期驱动逻辑为短期，难有持续性。
• 豆一：东北产区价格走高，需求改善，但销区补库意愿差，价格波动剧烈。
• 豆粕：短期价格动荡加剧，需警惕远月基差走弱和库存重建带来的风险。
• 菜粕：下游备货需求集中，关注进口菜籽到港节奏，短期价格动荡，情绪影响较大。