美国二季度GDP超出预期，联储降息仍需等待

美国二季度GDP年化季环比初值录得3%，高于市场预期的2.4%，较上季度-0.5%大幅反弹。分项来看，进口增速大幅回落至-30.3%，出口增速小幅回落至-1.8%，消费增速1.4%，私人投资增速-15.6%，政府支出增速0.4%，净出口贡献最大增速。一季度核心PCE物价指数由3.5%回落至2.5%，略高于市场预期。

数据公布后，美元指数和美债收益率上行，黄金回调，美股走势震荡。从对GDP增速的贡献度来看，消费、固定投资、库存、净出口和政府支出分别对3%的GDP拉动0.98%、0.08%、-3.17%、4.99%和0.08%。

总体而言，关税对于实体经济的扰动趋于缓和，美国经济维持韧性。二季度关税暂缓实施，居民消费维持韧性，企业抢进口节奏放缓，开始消化此前囤积的库存，政策不确定下固定投资也接近停滞。随着贸易政策不确定性的回落，企业可能在下半年恢复投资，贸易协议中的海外投资增加也有望提振企业投资。

经济增速超出市场预期，并未给到美联储更多降息的理由，7月利率会议继续按兵不动，鲍威尔淡化9月降息可能，市场预计9月降息概率回落至58.8%，未来降息路径仍然存在不确定性。

投资建议：近期美国加快与各国谈判进度，在8月1日的关税暂缓期限到期之前与日本、欧盟等国均达成贸易协议，15%的关税水平均低于此前威胁的关税水平，对中国的关税暂缓也再延长90天,市场风险偏好维持高位。二季度GDP显示美国经济继续温和降温，关税对于实体经济的扰动仍未完全体现，市场软着陆的预期难以打破，美元指数短期震荡偏强，美债收益率重回上行，黄金继续回调，美股表现强势。但随着经济数据的不断下行，仍需注意经济超预期走弱引发市场波动加大。

风险提示：美联储高利率持续时间长于预期，地缘政治风险扰动，将引发市场波动加剧。